“我不认为市值是要管理的，它是靠基本面、靠业绩和信用累积的自然结果。真正的市值管理，其实是信用管理。”

    2005年8月5日，百度（NASDAQ：BIDU）以27美元的发行价登陆美国纳斯达克，两年零四个月之后，其股价上涨13倍，截至12月25日，收盘价380.58美元，总市值123亿美元，其中在2007年11月6日，其股价一度达到历史最高位429.19美元。不仅如此，百度股票每日的交易量高达100亿元人民币左右，居于美国股票市场上非美国企业的第一位，按照公司CFO王湛生（编者注：本文采访于2007年12月19日，29日据悉王湛生先生不幸意外辞世，本刊在此谨表深切悼念。）的说法，百度股票“等于是一个硬通货了”。

    然而百度并没有利用市值优势进行大规模收购兼并、甚至从未进行增发再融资。“我们在上市以后，也有跌到40块的时候，也有高到400多块的时候，但是你看企业的行为，我们的经营管理，我们的产品策略没有丝毫的变化。这一点百度可能是在所有中国公司里面做得比较彻底的一个，就是对所谓‘市值的管理’做得最少的”，王湛生说。但他却被摩根士丹利的分析师称为纳市中国公司里的“最棒CFO”。

    按兵不动

    其实，在上市以后就不停地有投行找上门来建议百度去进行收购，“但并不是有钱就可以乱买东西，中国有多少家公司业务年增长在100%以上？这个很难找的。百度一直是一个很专著的公司，自身的核心业务增长速度很快，我们买其它的业务，等于把我们的增长动力有所减缓，甚至精力也可能会分散。我们在并购对象的选择上标准很高，所以百度过去几年并没有滥用我们的股票买其它的公司。”王湛生解释。

    当然百度也进行过并购。早在2004年，百度曾以1000万元收购国内最大网址站Hao123.com。此次并购属于百度在上市之前的战略性并购，Hao123.com给百度带来了足够的流量。2006年5月，上市后的百度以3000万元价格完成了对天空软件的最终收购。天空软件是一个客户端软件的发布和下载平台，这恰是百度一直比较看重的。收购后，百度将天空软件纳入了自有广告销售体系，这也是迄今为止百度金额最大的一次收购案例。百度还接触过下载软件flashGet，但后来被获得凯雷1000万美元投资的ZCOM以千万元的价格半路劫走。此外，百度还悄然收购了一些营销渠道和播放软件，但规模都不大，且均以现金方式进行。

    “问题主要是没有更好的对象让他来收购。”深圳东方港湾投资管理公司总经理但斌分析，“如果有很好的并购对象，他肯定会去做的；如果不做，等于是企业家的眼光有问题，市场就不会继续给你维持这么高的PE、这么高的市值。”

    “再融资”是很多银行一直给百度提出的另一个建议，而王湛生的反应同样让对方失望。“我觉得我们还可以走得更好。搜索经济在中国还完全没有到释放的程度，在这种状态里面，我觉得（百度股价）一定是被低估的。当你对企业的判断，认为它的价值还有很多增长空间的时候，这个时候卖，是属于贱卖，是对股东利益的伤害。”这种论调在百度IPO时就曾经出现，据称，百度IPO承销商高盛最初给百度的定价是18美元到20美元，到路演结束时李彦宏反对：“不行，20美元太便宜了，这个价格太低了。

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