投资者常把“**”当成“行业本质”

　　让投资者苦恼的是：**往往和中国的特定政策、特殊国情有关。许多产业有前景，却难以找到没有被“**”过的优质企业，可谓洪洞县里无好人。有的投资者，甚至还误把企业的**，当成其“行业本质”或独特的“蓝海战略”设计。那么如何找出**呢？

　　判断企业的投资价值，不能忽视其所在行业的“**”及其所带来的“正价值”或“负价值”。

　　所谓“行业**”是指特定行业、特定企业由于“不可公开的特殊商业利益安排”而长期具有超常的“正收益”或“负收益”。

　　这种“不可公开的特殊商业利益安排”往往游走于道德和法律边缘，因而存在风险，缺乏可持续性。

　　然而面对利益，凭什么和尚摸得我摸不得？同行业企业基于阿Q心理，纷纷效仿。在监管和法制缺失的情况下，就形成“法不责众”的事实。迫于竞争压力，各企业不得不长期屈从，于是就出现了“行业**”。

　　三种行业“**”

　　行业内**，有如下三种：

　　一是从“产品和服务销售”角度讲，主要利用不可公开的特殊商业利益安排，从激烈的竞争中获得市场份额，或者取得较好的商业条件。

　　例如，据媒体报道，北京一家大型“三甲医院”举办学术会议，一家知名的跨国医疗器械企业主动承担一切费用，包括参会者的吃住行用等等。一次会议要投入几十万。院方成功主办大型学术会议，赢得面子；企业则跟院方拉近关系，加之参会者都是各地医院的骨干医生，还有机会推广产品。会后，记者亲闻这家医院的副院长，向企业副总裁许诺，将再次采购该公司产品。

　　事实上，这是医疗器械企业常用的市场手段，但问题的核心是，这家公立医院忽视国家利益，违背医疗设备招标采购的规定，“承诺”未来采购产品。

　　这就是该行业最重要的一条**：一些医药及医疗器械企业，产品并无明显竞争优势，主要通过建立与医院或医生的“利益分肥”机制来打开市场。

　　随着“以药养医”的局面将发生变革，这类**也将受到冲击。投资者考察这一类项目，需认真辨别。

　　二是从“原材料、核心部件供应”角度讲，通过不可公开的特殊商业安排，可以使企业的产品和服务，具有低于行业平均水平的成本结构。

　　例如，在1920年代的美国，一家纽约水果经销商，通过在苹果上涂上石腊，使苹果保鲜时间大大延长，色泽更加光亮，从而形成了在业内的竞争优势。在国内，“三聚氰胺”事件、“苏丹红”事件也是典型案例。

　　企业建立独特的成本结构，形成比较竞争优势，是“蓝海战略”的精髓之一。但如果企业的“特殊成本结构安排”对客户形成侵害，或者虚假宣传、恶意误导客户对企业的产品和服务的认识，就构成商业欺诈行为。

　　三是从“商业模式”的角度上看，企业通过与利益相关方达成不可公开的“特殊商业安排”，谋求超额利益，或者通过在不同行业上的“特殊布局”，形成“特殊的竞争优势”，也是**的重要方面。

　　例如在担保业，一些担保公司，要求被担保企业在获得贷款后，直接扣除部分资金，来承担担保公司自身应向商业银行缴付的保证金。通过这种强制安排，担保公司能进行远远超过自身资本规模和风险承担规模的担保业务，获得超额利润。

　　再如，黄光裕利用国美旗下家电零售业务与家电企业的强大侃价实力，以长期循环滚动方式占用供应商货款，形成强大的现金流量。然后将资金投入到资本规模要求高，利润更丰厚的房地产行业。

　　很多杠杆融资能力较强、现金流规模较大的企业纷纷效仿，或进楼市，或进股市，俨然开创了产业布局上的**(一旦房地产、股市逆转，资金套牢，诚信丧失，供应商追讨货款，资金链就将断裂，不可自拔)。

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