资本密集型企业受影响最大

2月8日，央行再次加息0.25个百分点，是2011年的首次加息。从去年10月至今，在不到三个月的时间里央行三度加息。市场分析人士普遍认为，中国货币政策开始进入加息周期。其实，解决通胀问题很简单，就是大幅紧缩银根，央行紧缩货币的力度如果足够大，短期内就会将飙升的通胀指数给打下去。但紧缩货币力度和速度如果过快过大，最终会给经济造成剧烈的冲击。

资本密集型行业影响最大

中国加息周期，将是打点滴式的持续下去，一直到通胀转为通缩为止。根据历史经验，这大致在未来两三年内完成这个趋势的转换。对于中国企业来说，它们应该还有两三年好日子过，但对于不同的企业，影响应该是不一样的。

加息周期中，受影响最大的是地产行业在内的资本密集型行业，包括钢铁、有色金属冶炼、化工等。因为加息必然会使这些行业的贷款利率水涨船高，紧接着就是企业成本剧增。

而其中地产业遭遇的冲击和影响是最突出的。央行这边一加息，那边住建部就宣布公积金贷款利率上调一个百分点。随着央行不断加息，居民按揭供房的支出也一天比一天多，这必然逐步削弱住宅房地产的需求。房地产行业是国民经济的龙头行业，牵扯到建筑材料、钢铁有色、家电家具等一系列大致50个下游行业，一旦房地产行业需求逐步削弱，其他行业的需求也会逐步萎缩。

当然，这不是随着加息的出台立竿见影出现的事情。这个过程，更多是以温水煮青蛙的方式呈现出来。通常情况下，这总是以房地产、汽车甚至股市在内的资产价格破灭作为序幕，引发物价大跌作为主要内容。但在此之前，包括地产、汽车在内的大宗可选消费品需求的逐步萎缩，可能不大被人们所注意。

负债率不可太高

但对于餐饮百货等一般消费品行业甚至金融服务业，加息却影响不大。因为加息周期内，恰恰就是通胀预期逐步加剧的过程，否则央行也不会加息了。

人们越认为钱不值钱，那么他们所作出的理性选择，就是保持很少的现金。因此，多吃多用和保健消费的思潮正在弥漫，由于货币投放量短期内不可能降低下来，大家手里确实有大把闲钱可花，因此大中城市的餐馆歌厅大多夜夜爆满。那些不想乱花钱，同时又不想自己储蓄跑输CPI的人，面临的理性选择，必然是多样化投资组合以求资产保值，这对于金融服务业来说，当然是利多。

因此，对于各行业的企业来说，在加息周期内选择当然不同。包括地产在内的诸多资本密集型企业，对于市场扩张这回事，应该多个心眼了，企业账面上的负债率不可以太高，防止哪一天乐极生悲，一脚踏进经济衰退万丈深渊。毕竟前车之鉴实在太多。而对于包括轻资产在内的服务业来说，加息周期可能恰恰是市场扩张的好时机，因为市场繁荣之下，“便宜钱”不多赚点作为脂肪储存起来，一旦经济衰退的冬天到了，相关企业就可能捱不过去。

文 / 徐斌

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