张朝阳与华尔街

张朝阳一直与资本方不和。在已经赴美上市的公司里面，经常在公开场合表达对资本方不满的有两个，第一是搜狐，第二是当当。但当当网上市时间不过2年多，而且李国庆的口无遮拦，常常也会被与投行关系较好的俞渝圆场。

但张朝阳不一样，根据已经披露的媒体报道，搜狐上市4年后，也就是2004年开始张朝阳开始公开表达对华尔街的不满，称投资人“愚蠢”，并且盲目看重市值。

当时张在接受媒体采访时，称“历史上搜狐太跟随华尔街，现在要痛改前非”。而正是因为之前过于看重市值，听信华尔街而放弃了搜索和即时通讯两条业务线，导致搜狐错失了重要发展机会。

而上面的指责也是张一直抱怨华尔街的重点——他们是短期暴利机会主义者，过度看重市值，甚至打压股价。而他们并不了解中国网民的行为习惯以及中国企业的发展特色。

张朝阳在2005年接受采访时更加不留情面的指出，华尔街分析师判断美国企业95%是对的，但针对中国其企业却只有10%是对的。而也是从那个时候开始，张认为与华尔街沟通是浪费时间，几乎很少与华尔街沟通。

2006年张与华尔街的关系有所缓和，在不走华尔街路线，抛弃了“什么赚钱做什么”思路下(比如曾经红火的无线业务)，张朝阳让搜狐回归广告和社区，并且开始打造搜狗。在2005年第四季度超过预期，以及搜狐拿下北京2008年奥运会互联网赞助商资格后，华尔街将对搜狐常用的“卖出”评级调整为“买进”。

2006年搜狐股价也从2004年的15美元左右，稳固在25美元左右。

不过即使如此，张朝阳依然在多个场合抱怨“华尔街不懂搜狐”。在2007年至2009年之间，搜狐还算是风光，比如在2008年北京奥运会中发力，比如2009年成功分拆畅游上市。股价也在整个中概股的高涨下，攀至70美元以上。2010年张朝阳提出再造搜狐战略，要集中发力视频和搜索，并认为华尔街并不懂这里面的机会。

2011年到2012年搜狐和华尔街的关系又开始恶化，最耐人寻味的表现是，至少有2-3次搜狐发布业绩不错的财报后，搜狐和畅游的股价却双双走低，跌幅能够达到10%以上。

这点让张朝阳非常愤怒，他炮轰华尔街暂时失明。“把欣欣向荣业务规模空前的搜狐市值打的很低，鹿鼎记的火爆好像没看见，搜狐视频正在逼近领先者，搜狗则处于爆发性增长阶段，这些好像都没有给与应有的市值。”

被低估的搜狐

“华尔街会为他们的错误买单”、“搜狐股价严重被低估”是张朝阳接受采访时最常说的话。

因为就像张所说的，搜狐具有许多有发展潜力的业务，在主流业务上均有所布局，形成了搜索、游戏、视频、门户、微博全面发力的“矩阵”。

而这样一个拥有诸多业务的集团，整体的估值却往往不及一个视频网站。

根据昨日收盘价，搜狐股价48.84美元，市值约18亿美元，畅游股价23.24美元，市值约16.9亿美元。两者总共加起来才34.9亿美元。而优酷土豆市值则为30.9亿美元，百度319.42亿美元，杀入搜索领域的奇虎41.56亿美元。

然而对于华尔街的习惯来说，他们通畅只看重行业的第一名，而搜狐长期以来最大的问题则是，所有业务都有，但都是市场追赶者的局面，虽然也有第二或者第三的市场份额，但很少有行业第一的地位，这里尤其严重的就是视频、搜索以及门户业务。

而在游戏业务方面，虽然畅游很赚钱，但无论是完美、巨人还是盛大游戏，华尔街已经对游戏这种以产品生命周期为主导的概念失去兴趣，导致整个游戏公司在华尔街都被低估。

但即使如此，上市融资依然是公司获取发展的重要资金来源。去年8月畅游就决定分拆旗下第七大道上市，而搜狗业务早已分拆出来，一直谋求独立上市。对于搜狐视频来说，最近的期望是18个月盈利，同样是希望通过上市进行发展。

搜狐私有化几率多大

对搜狐来说，目前其有8.34亿美元现金及等价物，18亿美元左右的私有化金额“相当便宜”。

而据分析人士认为，在去年的私有化大势下，以及搜狐与华尔街常年积累的矛盾，张朝阳想私有化搜狐在情理之中，尤其在他复出后希望重整搜狐业务，如果控制权在自己手里，并且没有琐碎的财报披露，显然会更加灵活一些。

但一个很重要的问题是，搜狐视频依然需要大量资金的投入——即使是优酷土豆，也只可能在今年勉强收支平衡，处于市场跟随者的搜狐，在版权上进行了大量的投入，尤其是最近1亿元购买《中国好声音》视频独播权，这让未来其在很长一段时间内，依然很难收回成本。

虽然搜狗每年的盈利能力有所增加(去年第三季度3700万美元)，但面临后来者奇虎咄咄逼人的架势，搜狗也需要大量的资金投入做市场规模，尤其是搜狗近日推出新功能“心有灵犀”，对搜索引擎进行流量截流，意味着行业渠道竞争将进一步加剧。

有投行人士表示，在搜狗、视频依然业务发力的情况下，进行私有化的“可能性并不是太大”，上市依然是最好的选择。“不过搜狐也可以考虑从美国退市，然后再在国内上市，但这样的手续和过程会相当麻烦，意味着会有很多结构调整，对业务的发展有阻碍作用。”

也有分析人士认为，搜狐可能采取盛大网络的形式将集团进行私有化，缺少了业绩压力之后，再对旗下业务分拆上市，例如搜狗、搜狐视频以及畅游旗下的第七大道等。

香港《南华早报》消息里称，搜狐希望通过寻求私募来完成这一私有化，并且接触投行里包括瑞士信贷。而据瑞士信贷方面的消息，其并没有过与搜狐类似的接触，并认为私有化这事情“并不靠谱”。

有接近张朝阳的人表示，外人很难猜测张具体在想什么，而他最近做事的“飘忽”风格，也并不意味着此事不可能，毕竟优酷并购土豆这样难度如此大的事情都能发生，搜狐即使现在不退市，也最终有一天会进行私有化。

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