转型：国际评级忧虑难除

　　伴随着SOHO中国转型和潘石屹的小三传闻，近日SOHO中国发布了2012年报。对于这份年报，国际评级机构还是比较肯定的。但是，张欣对外宣布的

　　转型，各家都持谨慎观望态度。

　　“SOHO中国向我们演示了一个强大的资产负债表，其中包括较强的流动性和较低的净债务。”国际评级机构穆迪评级副总裁、高级分析师曾启贤说。

　　“SOHO中国刚公布了100亿元左右的收购目标。”标准普尔企业评级副董事孔磊对《CM华夏理财》表示，目前这家企业现金多、负债低，将来无论是拿地、收购物业，还是用做销售，或者用于增强自持业务模块，都有一定的空间。

　　果然，近日美国传来消息，称SOHO中国计划购买美国通用汽车大楼40%的股权，目前已开始深入谈判。

　　除了收购，笔者还注意到，过去一年，SOHO中国还展开了一系列重大资本动作：注销2230万股；花3.9亿多港元回购自身7620多万股；为兑现股权激

　　励政策回购380多万股。

　　业内分析认为，上述资本动作有利于加强大股东——张欣的控制力、影响力，有利于提高公司的市值水平，并且有利于公司为扩张蓄势。

　　“但是，SOHO中国未来两三年转型为物业投资公司， 商业模式的转型会占用相当数量的资本，同时会增加公司的杠杆率，其相关执行和财务风险也将与日俱增。这使得穆迪评级不能给予SOHO中国比稳定更高的评级。”曾启贤在给《CM华夏理财》发来的投资报告中做出上述分析。

　　对SOHO中国转型同样持有审慎观望态度的，还有国际评级机构标普公司。

　　“目前对SOHO中国来说，最大的考验是随着销售量的减少，公司的收入会大幅下降，而持有物业的经营管理和租金贡献状况能否达到公司预期，尚有不确定性。”孔磊分析认为，转型后，SOHO中国会加大物业的自持比例，资本开支将会快速增加，其现金流会受压，融资需求增大，资产负债率会上升。如果自持业务进展顺利，其经营性现金流会逐渐改善，但这不是一蹴而就的。

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