财富故事：专家变身老板

　　在众人眼里，惠州亿纬锂能股份有限公司(亿纬锂能)董事长、总经理刘金成是典型的知本与资本相结合的掌门人。1964年出生、拥有博士学历的刘金成算得上是首批创业板上市企业中为数不多的博士老板。

　　惠州是刘金成的福地，成就了刘金成的事业。正是在惠州，刘金成自己也完成了从专家到老板的跳越。

　　亿纬锂能成立之初注册资本为300万港元，成立9年间，经过9次增资，两次股权转让，两次资本公积金转增股份形成目前的股权结构，到2009年上市前，公司注册资本为6600万元。

　　据公司招股说明书披露，本次发行前，由刘金成、骆锦红夫妇分别持有50%股份的惠州市亿威实业有限公司(以下简称“亿威实业”)，持有公司60.66%股份，为公司控股股东。此外，刘金成在本次发行前直接持有公司4.28%股份，骆锦红在本次发行前直接持有公司7.17%股份。上述股份共计4759.43万股。按每股18元的发行价计算，其所持股份对应市值为85669.74万元。

　　其实，早在2001年，时任德赛能源副总经理的刘金成便与妻子骆锦红以其亲属代持股的方式设立了直通公司，该公司与第三方合资设立了亿纬锂能的前身——惠州晋达电子有限公司。

　　2002年9月22日，晋达名称变更为惠州亿纬电源科电源科技有限公司(以下简称“亿纬电源”)。2005年4月10日，亿纬电源董事会通过决议，同意直通公司将其所持亿纬电源74%股权转让给亿威实业。同日，直通公司与亿威实业签订了《股权转让合同》。

　　2007年8月6日，刘金成和骆锦红夫妇接手香港晋达持有的亿纬电源26%股权。至此，亿纬电源已由刘金成、骆锦红夫妇全资拥有。

　　2007年8月21日，经营上已初具规模的亿纬电源吸引了战略投资者的眼光，公司也得以注册资本溢价的方式引入战略投资者，从而使其注册资本从1215万元增加至1482万元，刘金成和骆锦红夫妇也得以实现了公司上市前的首次资本跳跃。公司出资额累计达到了4215万元，扣除刘金成和骆锦红夫妇原始资本1215万元，资本增值率达246.91%。

　　其中，招商科技以现金1000万元认购注册资本89万元；达晨财信以现金500万元认购注册资本44万元。自然人同时也是该公司管理者的宁智平以现金1300万元认购注册资本116万元；陈为强以现金200万元认购注册资本18万元。

　　此时，刘金成和骆锦红夫妇对亿纬电源持股81.98%，外部战略投资者持股18.02%。

　　2007年9月，亿纬锂能进行了公司上市前的首轮股权激励。其中，刘金成将公司8.81%的股权分别转让给刘建华、郭峰等10位自然人；骆锦红将公司1.08%的股权分别转让给于东生、康建清等23位自然人，转让价格均为1元。

　　2007年10月，亿纬电源整体变更为股份有限公司。2007年10月15日，亿纬电源全体股东签署了《惠州亿纬锂能股份有限公司发起人协议》，并于同日召开了亿纬锂能创立大会。

　　因为亿纬锂能实行了股权激励，持股的公司管理层也因公司上市而大获收益，近半数参与股权激励的管理层人员将成为百万富翁甚至千万富翁。如公司副总经理刘建华、公司董秘曾云分别持股216.44万股和5.41万股，按18元发行价计算的话，其对应市值分别为3895.92万元和97.38万元。

　　商业模式：竞争对手就是自己

　　作为专家型老板，刘金成领导下的亿纬锂能将中国一次锂电池(尤其是锂亚硫酰氯电池)带入了一个新的高峰。刘金成亲任“广东省锂电池工程技术研究开发中心”主任一职，带领一支由4名博士及多名硕士为首的研发团队，攻克了锂一次电池在研发和产业化过程中的种种难题，开发出国内首创的方形、币式等特型锂亚硫酰氯电池。

　　目前，公司已凭借在锂亚电池领域的自主创新能力、产品性能等方面的核心竞争优势，成为这一细分领域的国内龙头企业，成为中国最大、世界第五的高能锂一次电池供应商。

　　“国内的竞争对手就是我们自己。”刘金成如是说。

　　公司项目保荐人红塔证券姚晨航表示，公司的成长性主要表现在以下两个方面：首先，从外部因素看，公司产品的主要下游行业包括智能电表、RFID、汽车电子等产业都有明确、快速增长空间；其次，从内部因素来看，公司具备了较强的创新能力，建立了完整的知识产权体系，并且已经拥有良好的市场基础和地位。这些主要因素都决定了公司未来几年能够保持良好的成长性。

　　不过，相较于国外著名厂商而言，公司生产规模仍然较小，且由于自动化水平低导致产品的一致性与国际领先厂商还有一定差距。公司也直言，其生产工艺主要是半自动化作业，未能形成完全的自动化、产业化和规模化生产，在生产规模、产品的一致性方面还不能完全满足国际主流大客户的需求。截至目前，公司产品在美国智能仪表用锂亚电池市场占有率仅为3%-5%，欧洲市场占有率仅为2%。

　　近年来，尽管国内锂锰电池厂商产销规模快速增长，但是产品主要面向中、低端市场，竞争激烈，在制造水平、品质的一致性、制造规模上都与国外品牌存在一定差距。

　　相关数据显示，目前，全球范围内，高端锂锰电池市场70%以上的份额被日本、德国的品牌占据。其中，法国SAFT、以色列TADIRAN合计占有全球锂亚电池市场约80%份额，美国Ultralife占有9V锂锰电池和软包锂锰电池市场约90%以上份额，三洋、松下、MAXELL、索尼、德国的VARTA等公司是高端锂锰电池市场的主要领导者。亿纬锂能的市场份额仅占约3%-5%。

　　此外，刘金成自己也感叹，锂电池行业是一个技术密集型行业，行业技术人员相对稀缺，能否持续培养专业人才，研发并制造具有国际竞争力的高端、高附加值产品，对于公司的可持续发展至关重要。

　　机构视点：不可忽视的四大风险

　　尽管亿纬锂能已是国内高能锂一次电池市场的领跑者，国泰君安研究员王稹仍提醒投资者不可忽视公司以下四大风险。

　　一是募投项目风险。本次募集资金投资项目达产后，公司将新增锂亚电池产能1800万只，锂锰电池2200万只。募投项目使得产能产值扩大超过一倍。短期内公司锂一次电池产品目前主要为智能表计等供货，若公司产品下游市场需求发生不利变动，或市场开拓措施没有得到较好的执行，公司可能面临新增产能消化、盈利能力降低而影响净利润的风险。

　　二是技术不能持续保持进步的风险。前期依靠实现技术领先并达到国际先进水平，公司取得快速发展，并保持盈利连续性和稳定性。如果公司最终不能实现持续技术进步，并保持国际先进水平，公司产品性能指标将会落后，成本优势将会丧失，高附加值品种推出将会滞后，公司的竞争力和盈利能力将会被削弱。

　　三是应收账款风险。近三年来公司应收账款规模随着电池产销规模增长而快速扩大，由于客户规模和群体的增大，并且下游智能表计的对高能电池的需求不断增加，应收账款账期相应延长，导致应收账款净额明显增长。

　　四是存货风险。近三年来存货规模从2006年末的4426.21万元增长到2008年末的5007.78万元，增长率为13.14%。与主营收入相比，存货金额较多，也与公司销售的季节性有关。由于存货规模较大，若公司不能加强生产计划管理和合理库存管理，及时消化存货，可能产生存货跌价和存货滞压情况，从而给公司生产经营带来负面影响。

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