人民币升值利好债市

　　人民币汇率改革给原本就处于“牛市”的债券市场又添了一把“火”。

　　央行的用意再明白不过，本次人民币汇率调整的目标不在于变动汇率水平，而是强调汇率形成机制，可以让金融机构和银行有个适应过程，市场也会逐步熟悉。显然，短期来看，此次人民币升值对债券市场构成利好，中长期仍需观察未来浮动汇率的变化幅度，若将升值预期消化殆尽，市场也将进入另一种局面。

　　当前主导债券市场行情发展的因素有两个：第一是基本面，其二是资金面，从更直接意义上说，人民币汇率调整将通过资金面影响债券市场。

　　当前债券市场的基本面继续支持债券市场行情的发展，而人民币升值将进一步吸引境外资金进入债券市场，短期内构成对债券市场的利好。此次升值幅度预计还不足以使境外资金获利后大举离场。当前股市持续低迷，房地产投资风险较高，债券市场正在或者已经成为包括QFII在内的境外机构的重要选择，从当前QFII和外资银行大量购买国债可见一斑。

　　不过从长期看，由于升值对出口会产生明显的副作用，可能导致国内目前较高经济增长速度的回落，经济降温是可期的，因此央行采取进一步紧缩性货币政策的可能性不大。但是由于本次升值幅度不大，对经济的短期负面影响有限，所以宽松的货币政策并不会立即出台。但从长期看对中长期债券的影响仍然是正面的。

　　当然还有一个重要的影响就是对人民币汇率未来走势的预期。如果预期人民币会进一步升值，则流入国内市场的资金会增加，这样不会对国内债券市场产生短期冲击，甚至会进一步推动债券市场的上涨。而升值幅度进一步增加会导致国内经济回落程度的增加，增加宽松货币政策出台的可能性，这对债券市场中长期是较大的利好。

　　如果预期本次升值后不会再一次升值，则可能会对短期债券市场的冲击较大。而且由于本次升值幅度较小，宏观经济不会出现紧缩的局面，对中长期债券市场的刺激作用也不强。预计年内人民币再次调整2%的可能性不大，考虑到参考一篮子货币进行调节加大了投机资金炒作汇率的难度，因此不能对资金进一步流入推动债券市场走高产生过高的期望。

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