金融服务也是未来不断产生创新的行业。目前中国的金融业还是以国有银行、保险和证券企业为主，而且监管非常严格，但随着进一步的金融改革、未来资本项下的开放以及利率市场化的发展，这个行业各种金融机构的产生、新模式、新的金融产品和投资方式的创新会越来越多。通常在人均GDP超过5000－10000美元的阶段，金融行业将会腾飞。中国金融行业这样飞速发展、新的融资和投资模式层出不穷的时代已经不远了。举例来说，目前美国的保险销售，不管是寿险还是财险，50－70%都是通过第三方代理来完成的。而在中国，绝大部分的保险都是保险公司自己卖，销售员都希望推销佣金高、容易卖的产品，而不考虑这些产品是否符合客户的要求。第三方保险代理公司则以客户为中心，在不同保险公司的各种保险产品中挑选出适合客户情况的项目，像私人理财一样为客户提供购买的选择。在国内，目前发展这种保险销售的第三方企业还有一定困难，首先是监管审核困难，难以获得牌照，其次是保险企业在中国大多为大型国有企业，第三方代理机构要收取一部分代理佣金，在分成方面与国有大保险公司谈判话语权相对较弱。但随着近两年保险行业业绩整体增长乏力，与经济的发展成熟，市场上渐渐开始出现了第三方销售代理机构的机会，这种保险经济是一种新型的金融服务，也诞生了这一类公司，我们未来会关注这一类型的公司。除了金融和地产行业，华平目前在中国专注的投资还有医疗健康、消费零售、新能源、互联网等朝阳行业。

很多人说现在经济大势不好，市场退出又困难，增长好的、创新型公司越来越难找，但我认为就是在这种困难的情况下，才能够大浪淘沙、去芜存菁。GDP超过10％、股市兴旺、上证到达6000点时，可投企业发展到了高峰，其股东对于融资的期待估值也高；经济发展放缓，反而能看出企业的内部管理质量与核心竞争力。在目前中国经济的低谷周期，如果能找到好企业，以合理价格投入，沉下心来修炼内功，三年磨剑，等时机一到，宝剑出鞘，光芒四射。那时作为敢于逆流而上的私募投资者，才会有一种成就感和满足感。（本刊记者王瀛采访整理）

孙强

华平投资集团北亚地区负责人、董事总经理

1995年加入华平。此前就职于高盛亚洲投资银行部，任执行董事。现为中华股权投资协会（CVCA）的创始人和现任副主席，也是中华地产开发投资商会（CREDIA）的创始人和常务副理事长。

第三篇 陈浩：多元化考虑退出方式
 

IPO渠道受阻，必然使得GP基金管理人管理的项目越来越多，这个阶段非常考验他们的项目管理水平

文 | 陈浩    编辑 | 吴金勇    插画 | 郭埙

中国经济增长下滑、IPO堰塞湖与中概股赴美上市低潮等因素直接影响了私募股权投资基金募资金额，投资项目也在减少。在退出上，受到股票二级市场的影响，VC/PE也遭遇了困境。

这是资本市场一个阶段性表现，它是伴随着泡沫破裂后而陷入的增长下滑。类似情形在多年前也出现过，比如2000年互联网泡沫破裂导致的2001年-2003年全球经济与私募股权市场表现低迷。因为资产价格有了泡沫后，估值偏离实际价值太远，私募股权机构的投资行为容易埋下更多的不确定性风险。

中国目前正在进入这种周期性调整，这一特点对投资人来说存在寻找投资机会的偶然性。由于过去改革不彻底，在很多行业未来必然会有新的变革发生。

在此环境下，作为以早期投资为主的君联资本近年也在调整自己的策略与投资节奏。金融危机发生之后，四万亿经济刺激、重点产业调整振兴规划出台，投资人越来越关注企业的健康性、盈利模式与未来的成长性。PE/VC开始在收入、盈利上提出要求以保证投资者的信心。

目前，投资机构在选择标的时的标准也与5年前不同，以前可能概念好、客户影响力大就会投资，现在还会评价企业的商业模式到底离“钱”有多远？

这种理念是当下投资机构对待风险的态度，虽然我不否认还会存在类似百度这种公司，价值不以收入来衡量，但未来这种小概率事件会更稀缺。

除投资人之外，现在有限合伙人（LP）也更为谨慎。他们开始关注经济复苏和企业的基本面，特别是能否上市与持续增长，这关系到机构退出和长远收益。另外，IPO渠道受阻，必然使得GP基金管理人在一两年内管理的项目越来越多，要花更多的时间服务企业，这个阶段非常考验基金管理人项目管理水平。

在产业布局上，私募股权机构开始从投大量的IT、互联网项目这种单一行业中走出来，去关注更多的产业延伸，挑战跨度更大的投资变化。这是由于，过去创新型项目都集中在少数一两个行业中，现在创新不断地发生在各个行业与不同的产品中。

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