在尚未厘清关联方交易公允性风险之前进行大股东资产的整体上市，本质上是以一种表面的当前公允交易掩盖以往交易的公允性瑕疵。当以往交易的公允性瑕疵足够大时，TCL集团的整体上市可能存在欺诈嫌疑。

　　TCL集团自身业务及资产质量低下

　　在TCL通讯与TCL集团非上市企业之间进行的分析显示出更大的风险。

　　尽管TCL通讯2003年半年末资产占用和年初所有者权益分别为55.59亿元和5.77亿元，仅相当于TCL集团的37.59%和23.32%，但2003年上半年所实现的营业利润4.74亿元和净利润1.45亿元，却占到集团合计的69.03%和51.82%。仅此两组对比数据便可以说明在两个会计核算主体之间有着十分重大的业务盈利能力及资产质量差距。

　　分析显示，2003年上半年，TCL通讯实现主营业务收入和营业利润分别为52.58亿元和4.74亿元，营业利润率为9.02%；而TCL集团自身或非上市企业实现的主营业务收入和营业利润仅分别为74.48亿元和2.13亿元，营业利润率仅为2.86%；二者在年初净资产收益率(作者在这里采用了年初净资产的数据，因为如采用半年末净资产计算不足以揭示二者差距)和上半年总资产收益率上的差距分别是32.73%(1.45亿元/4.43亿元)和14.74%(2.8亿元/19亿元)，2.61%(1.45亿元/55.59亿元)和1.46%(2.8亿元/147.9亿元)。这进一步证明了对TCL集团自身或非上市企业做出的业务盈利能力及资产质量低下的判断。

　　造成上述差距的原因，除了在“TCL通讯关联方交易风险评价”中讨论过的公允性瑕疵之外，另一个显而易见的原因是TCL通讯尽可能减少固定资产和递延资产的占用。其中最明显的发生在年初固定资产占用方面，TCL通讯占用额仅为2.59亿元，而TCL集团自身占用额高达11.88亿元。它意味着TCL通讯的不变成本以及盈亏平衡点远远低于TCL集团。按年初固定资产营业利润率计算，2003年上半年TCL通讯高达183.01%，而TCL集团自身仅为17.93%。TCL通讯可以在6个月的时间内赚得1.83倍于固定资产年初占用额的营业利润，这几乎是不可能的。

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