A股，作为转轨国家的新兴证券市场，过去、现在和将来，都被三股力量所左右：国际接轨、业绩周期和制度变革。

　　中国的资本市场跟随实体经济不断融入国际。其表象是，市盈率逐步接近H股，以海外成熟市场；其实质是，以价值判断的投资哲学成为市场主流；其动力来自越来越活跃的资本跨境流动。

　　2003、2004年A股公司业绩的快速增长，遭到了估值水平接轨的制约，A股市场只引发了稍具规模的反弹。等到A股在2005年估值接轨于海外的时候，却尴尬地发现经济周期下滑，不得不重入颓势。

　　投资者一筹莫展的时刻，一场A股市场最深刻的制度变革拉开帷幕。股权分置改革推动的对价交易，大幅降低估值水平，带动投资者热情。引发2005年内最强劲的反弹。

　　交易、融资制度变革

　　2006年，在逐步开放过程中，A股的交易、融资品种和制度逐步与成熟市场接轨，为投资者提供制度性机遇。我们预见，2006年的A股将出现一系列制度变革：股改过程中有公司被私有化；更多公司推出认购、认沽权证；IPO发行创新，优质资产上市；非流通股抛售细则出台，大股东进入股价博弈范围等；T+0交易或许现身中小企业版；股指期货可能于年底推出。

　　焦点①：权证发行

　　市场对权证的热烈追捧，让尚未股改的公司产生发行权证冲动，以较低成本获得大众投资者对股改方案的认同。另一方面，允许第三方发行备兑权证，驱使某些投资者长期持有相关股票。武钢权证对武钢股票的正面影响即是一例。

　　按照发行权证标准（1、流通市值超过30亿元；2、60个交易日换手率超过75%；3、流通股超过3亿股），我们可以筛选出具备发行权证的公司。

　　焦点②：私有化

　　私有化伴随股改而来，因为我们把它理解为制度创新带来的投资机遇。私有化，显然能够为投资者创造超额收益，特别是那些被收购的股票。

　　我们筛选出市净率低于1，大股东控股两家以上上市公司，并拥有充沛现金流的企业，作为可能被私有化的“股票池”。

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