燕京华侨大学校长、经济学家华生在云南丽江召开的中国资本运营论坛第三届年会上，纵论ＭＢＯ及ＥＭＢＯ不是企业改革的方向，引起了与会者的极大关注。

　　华生说，ＭＢＯ，即ＭａｎａｇｅｍｅｎｔＢｕｙ－ｏｕｔ，原意是说在合伙或合股的企业中，主要股东兼管理人把别人的份额买下来。因此，ＭＢＯ的准确含义是管理层买断，而不是我国通常所指的管理层收购控股权，即ＭＢＣ。在西方经济中，管理层参股或给予期权比较普遍，但很少有管理层收购或买断的。原因是在市场经济中人们一般只会锦上添花，而不会雪中送炭。很少有人会给囊中羞涩的经理提供巨额资金去ＭＢＯ。杠杆收购一般只是提供给自己已有相当资产和实力的投资人，在担保和抵押的基础上去做。

　　华生说，ＥＭＢＯ即职工也参与收购本企业在国际上一般不予推荐。因为平均主义的职工入股并不能解决动力问题，尤其是在企业规模稍大的情况下。让职工把自己的储蓄和职业安全都放在一个篮子里，不符合现代经济保险和分散风险的原则。至于把国有职工身份置换的“养命钱”也算成股投在本企业，更是危险的做法，不能提倡和推广。其实搞ＥＭＢＯ的人并不隐讳，他们本来对职工参股并不抱什么希望，只是假职工之名，减少改制阻力和争取更大折价优惠，以后还是要过渡到ＭＢＯ去。

　　华生认为，管理层即内部人收购，一般不会发生在私有企业或产权明晰的现代企业，而只会发生在公有制企业中，目的是想分食改制的最后大餐。问题在于，公有制企业本来的问题就是出资人缺位，内部人控制。改制不搞公开竞价，让内部人利用信息优势和垄断地位自行收购，会造成众多腐败和严重的社会不公平问题。俄罗斯内部人收购导致的社会贫富巨大悬殊就是例证。率先改制的往往是经营不善的企业，这些企业的内部人本来是最不该得到和最不称职的转让对象。只有当企业经营层长期稳定，他们又主要不是靠自然资源或垄断因素，把企业做大做强的经理人，由于传统的企业分配体制没有恰当考虑他们的贡献，才应该考虑管理层收购或参股的机会。

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