2004年1月TCL集团作为内地第一家整体上市的企业，吸收合并旗下原内地A股上市子公司TCL通讯，通过换股实现IPO上市，并增发新股，募集资金25亿元。

　　不过，TCL集团整体成功登陆A股的欢呼声犹在耳畔，TCL集团旋即拿出将支撑其利润业绩的TCL手机业务分拆到海外上市的资本运营方案。在市场指责之声，TCL集团和TCL国际股价暴跌，加之当时香港资本市场持续低迷，最后TCL通讯放弃发行新股融资计划，而以介绍形式在香港联交所上市，由TCL国际以100∶42的比例向流通股股东派发TCL通讯的股票。

　　上市是上市了，但TCL通讯没有募集到任何资金。

　　从整个集团财务结构看，“TCL集团近年来资本运作与产业运作脱节。”德邦证券购并部副总经理邬健敏分析指出，李东生精力的重心已从产业经营为主转向偏重于资本运作，资本运作有过度之嫌。

　　一直以来，尽管TCL集团业务涉及多媒体、电子、通讯、家电、信息、电工等六大产业群，但真正产生良好效益的只有手机业务，即TCL移动通信有限公司(下称TCL移动)。

　　近年TCL集团一系列眼花缭乱的资本运作，都是围绕TCL移动这一核心资产展开。TCL集团按直接或间接持有TCL移动的股权量计算，享有TCL移动的净利润和净资产分别占TCL集团合并报表的净利润的60%、净资产的40%。而在TCL通讯介绍上市前，手机利润对TCL多媒体(当时称TCL国际)的贡献率也高达40%。

　　但TCL集团核心的手机业务去年出现巨亏。

　　TCL通讯2004年亏2.24亿港元，销售额下降了19%，而销售及分销支出仅下降6%，行政支出更是增长了200%。TCL集团在年报中也承认，手机业务的销售管理存在问题。集团整体和两家香港上市公司受累于此利润大幅下滑。

　　冰冻三尺非一日之寒，邬健敏甚至推测，其过往业绩可能存在水份。因为即使市场形势发生不利的变化，但并没有突变，因而TCL手机业务的突然亏损有其必然性。他认为，TCL集团此前的资本操作需要手机业绩作支撑，才能在内地成功整体上市，进而再分拆手机业务香港上市成功，从而回笼资金支持集团的国际扩张战略；而今需要减负，发布业绩巨亏，减轻历史包袱，从而酝酿在未来谋求更大资本运作空间。

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