这样由“世茂建设”预付土地出让金的全资项目，一半的权益落到这家海外公司手中。

　　在“世茂中国”，许荣茂家族拥有75%权益，如图4，经过这番变化，许荣茂家族在“世茂滨江花园”的最终权益（现金流权）由62.5%增加到68.7%，而“世茂股份”其他股东的最终权益则由37.5%减少到18.8%（另15.1%权益由“世茂中国”其他股东拥有）。该总投资额4.2亿港元，而“世茂股份”承担项目前期的成本和风险—“世茂建设”预付的土地出让金1.12亿元已占了项目总投资额的25%左右。

　　虽然“世茂股份”在“世茂湖滨”的权益被间接摊薄，资金却仍被借用。其2002年中报显示，上半年为“世茂湖滨”提供借款2007万元。

　　预售款回笼后，

　　家族公司继续增资，取得控股权

　　“世茂湖滨花园”2002年初施工，9月底第一期住宅楼盘正式推出，销售金额8亿元。按照会计原则，这笔销售款项不能入帐。

　　就在湖滨花园预售后一个月，“世茂投资”对“世茂建设”追加投入1亿元，由于“世茂股份”没有相应增资，家族公司的持股比例从49%升为66%，获得“世茂建设”绝对控股地位，如图5。

　　而此时的“世茂建设”，不仅所开发的“世茂湖滨花园”进入回款期，也拥有上海地产项目“世茂北外滩”25%、“世茂佘山庄园”50%权益。许荣茂家族在上海共开发5个地产项目（除以上3个之外，还包括“世茂滨江花园”及“世茂国际广场”），获得“世茂建设”的控制权，即间接获得其中3个地产项目的主要权益。对此本文后面将有论述。

　　许荣茂家族低风险套取了高额收益。

　　通过这种股权安排，估计家族企业从“世茂湖滨花园”可增加近0.9亿元收益

　　“世茂湖滨花园”二号楼于2003年3月推出，截至2003年4月初，累计销售金额13亿元。整个发展项目将于2004年完成，预计可带来收入约26亿元。

　　通常房地产企业可获得销售额30%的毛利或者18%的净利润，由此我们推测湖滨花园项目将获得4.68亿元净利润。

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