关联交易：福兮？祸兮？

　　无论出于何种理由，关联交易从实质上讲始终不是一种市场行为。一般认为，当关联交易出现不公允的情况被视为业绩风险。实际上，这种观点是十分错误的。国际会计准则认为，如果企业存在较大比例的关联交易，无论交易价格是否公允，都应视为关联方风险。其潜台词是:离开关联交易则难以独立经营。关联交易以其内部的交易行为，虽然可以在一定程度上化解市场行为的不确定性，使企业创造出良好的经营业绩，但从另一方面看，这种利润始终是不稳定的。就像脱离了大人的小孩子，难以应付突发的事件。

　　更有甚者，由于受目前“一股独大”的股权结构所制约，集团公司作为无可争议的控股母公司，在生产经营上享有绝对的控制权。出于某种目的，集团公司采取舍车保帅的方式，将上市公司作为一个无限量的提款机。大肆抽取上市公司拥有的各项资源，旨在扩充集团公司的经营能力，从而将风险留给上市公司。目前看来，关联交易大致分为两种：一是虚增市场上市公司经营业绩的关联交易，另一类是转移上市公司经营业绩的关联交易。鉴于目前上市公司频频通过关联交易制造利润来粉饰业绩，所以国家对第一类交易的规范力度较大。

　　关联购销

　　关联购销是关联交易金额最大的一种类型，在实际中，如何恰当地界定适当的关联定价是一个技术性难题，一个并非完全竞争的市场，其市场参考价格亦缺乏有效性。而交易价格的定位是实现交易行为的关键。虽然许多上市公司的关联交易是按照市场公允的价格进行交易，但也有不少上市公司为了有效转移价格，降低赋税，利用转让定价，往往会形成盈利企业向亏损企业转移利润，或者从高税区企业向低税区企业转移利润。同时更为重要的是，通过关联交易转让定价，企业的利润也有可能流向实际代表私人利益的关联企业中来，从而达到少数人谋取私利的目的。

　　通过关联交易可以使上市公司在某一阶段维持令人“骄傲”的业绩。从目前的市场公司来看，每到年末都会出现采取突击行动进行关联交易、通过转移利益力保配股资格不失的现象，也就是主要通过利用关联交易这种紧急措施，实现投资收益的大幅提高。如2000年底河池化工（0953）近期向其控股股东河池化学工业集团公司出售尿素等产品，并要求以现金一次性支付，保配意图就非常明显。尤其对于一些正处于退市边缘的ST类公司，在关键时期有关联交易的强烈动机，往往通过一纸合同就可以将公司迅速地脱离危机。例如ST马龙，作为连续两年亏损的企业，2002年上半年扭亏为盈主要源于公司用电费的下降。据了解，电费占公司产品生产成本的60％。云南滇能(集团)控股公司作为ST马龙的潜在大股东与其签订的《供用电协议》，调整了ST马龙的用电方式和价格，为其上半年的扭亏作出了巨大的贡献。但是这种方式创造出来的“利润”是单薄的，经不起外来风险的冲击，对于公司的长久生存，贡献意义不大。而过分地依赖关联交易，只能弱化上市公司的经营能力。发展到极致，一些上市公司将异化为集团公司的一个生产车间或加工场所，原材料的采购和产品销售都由集团公司包办。一旦母公司难以再承担此类义务，上市公司的主业经营必将陷入困境。正所谓成也萧何败也萧何。因此对于关联交易风险的判断，要考察此类关联交易占公司业务总量的比重。其次是考察上市公司的毛利率，由于《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》中要求，对于非独立销售的，其关联销售占公司销售额80％以下的上市公司，以对非关联方销售的加权平均价格作为计价基础；对于关联销售占公司销售额80％以上的，规定交易价格不应超过商品账面价值的120％。即关联销售占业务总量80％以上的规定毛利不能超过20％。一家公司同时存在高毛利率与高关联交易的现象，则应对其业绩真实性产生警惕。

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