北京时间 11月18日早9时，雅虎CEO杨致远“终于”同意在董事会找到继任者后辞职。说他“终于”辞职，是雅虎面临微软收购失败、股价暴跌、业务萎缩、与谷歌合作流产、高管出走等困境下，杨致远的辞职似乎成为一种众望所归。早在7月22日，美国《财富》杂志在一篇文章就直接预言杨致远“熬不过今年年底”，不幸成了现实。

　　从2007年6月18日接替塞梅尔出任CEO，到11月18日宣布辞职，在短短的一年半的并不美好的时光内，杨致远最终没有成为雅虎的拯救者。雅虎不仅没有改变与谷歌竞争中疲软的表现，反而因公司战略摇摆，核心人员出走，业务大幅滑坡而陷入了更深的泥坑，成为硅谷的众矢之的。特别是以杨致远为代表的公司董事会在拒绝了微软提出的446亿的天价要约收购之后，股东利益与公司董事会之间的矛盾彻底暴露在公众的面前，成为雅虎所有不幸的一个导火索。

　　2008年1月31日，微软向雅虎提出了以31美元每股，总价高达446亿美元的天价收购计划。这个出价比当时雅虎的市值溢价60%，但是雅虎董事会以微软的出价“严重低估”了雅虎的价值而正式拒绝了微软，杨致远在其中发挥了最关键的作用。现在，雅虎的股价一度跌穿10美元，累计下跌60%多，已经不到当初微软提出要约时候的三分之一。

　　雅虎拒绝微软被认为是美国科技史上犯下的最愚蠢和不可饶恕的错误，杨致远领导的董事会被认为为了个人“私欲”而罔顾股东利益最大化的基本诉求。为了安抚愤怒的股东，杨致远转而寻求与竞争对手谷歌在搜索广告市场开展合作，但双方的合作触发了美国司法部的反垄断程序。面对业界的强烈反对和反垄断诉讼的压力，谷歌主动宣布放弃与雅虎之间的搜索广告交易，这给和微软联姻未果的雅虎以巨大的打击。内忧外患之下，公司的核心团队也开始不稳定，据统计，从杨致远接任公司CEO以来，共有114名高管离开了雅虎，其中有一部分跳槽到竞争对手谷歌。

　　这样，杨致远担任CEO的半年，雅虎可谓多事之秋，面对微软收购的失策，公司代理权的争夺，核心团队的离去，与谷歌合作胎死腹中，这一切的流年不利，导致业绩跳水60%多。加之受美国金融危机影响，投资者担心网络广告开支下滑，用脚投票导致雅虎股价大幅下挫，累计跌去了60%以上，创下了五年来的新低。至此，杨致远下台与其说是外界的压力说致，毋宁说是给自己的焦虑一个解脱。这总比国内那些让公司遭遇巨亏，却仍然心安理得的稳坐领导位置的要知趣（切勿对号入座，想当然认为我是在说平安的马明哲或中信泰富的荣智健）。

　　我们可以分析一下杨致远这半年来悲剧性遭遇的基本逻辑，对于一个卓越的互联网领域的创始人而言，将这一切战略失误归咎于时运不佳显然没有任何说服力。如果说，当年杨致远力主好莱坞大亨塞梅尔出任CEO是犯了一个严重错误的话（因为正是该君当年错失了收购谷歌的最佳时机），他2007年亲自出马则是犯了其一生不可饶恕的错误，可以说，雅虎所有的战略错误加起来，也没有拒绝微软收购的错误要致命。对于雅虎的创始人杨致远，特别是一个具有中国血统的人而言，将其一手创办的企业卖掉，绝没有朱新礼说言的“像卖猪一样”哪么潇洒。面对微软收购以后，雅虎品牌消失的恐惧让杨致远犯下了其一生最大的错误。杨致远拒绝了微软，而要证明自己，只有让雅虎的业绩和股价超过了微软的收购价31美元，而这对杨致远而言，显然是一个不可能完成的任务。而其后犯的一系列错误和时运不济，让杨致远本身都成了雅虎的“负资产”，“剥离”杨致远对于雅虎的未来而言，显然是一个多赢的选择。

　　可见，杨致远的错误，并不是输在公司战略的缺乏，而是输在了对公司治理基本原理的背离。我们不能忘记，上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯提出“委托代理理论”，首倡所有权和经营权分离之后，“两权分离”已经成为现代公司治理的逻辑起点。伯利和米恩斯正是看到了企业所有者兼具经营者的极大弊端，才提出了保留剩余索取权，而将经营权利让度的卓见，这才有了以后的职业经理人阶层。显然，杨致远的失败，不过是给违背这个逻辑起点的多了一个有说服力的典型案例而已。

　　杨致远1994年创立了雅虎，并让雅虎一度成为硅谷的奇迹，10年前，雅虎大有一统互联网天下的气势，雅虎风生水起的时候，谷歌还没有出生。当公司在业务发展的关键几个错误又只好把杨致远逼到前台，这显然是用一个错误来纠正另一个错误。作为创始人的杨致远，在面临公司品牌的消灭和公司发展大局的取舍时，对自己“孩子”的难以割舍使得杨致远做出了违背股东利益的“逆向选择”，这贻误了让公司摆脱与谷歌竞争的大好机会。杨致远挡住了微软和伊坎的进攻，保住了雅虎的品牌，但他违背了公司治理的最基本的要义就是在履行社会责任的前提下，实现股东价值的最大化，而不是保住自己的孩子的名号，把雅虎彻底送入了今天的困境。所以，当我们一致指责朱新礼卖掉汇源，支持牛根生保护“民族品牌”的时候，一定要想一想杨致远为了保护雅虎的品牌而陷入绝境的结局。

　　杨致远辞职了，这给困境中的雅虎给了一线生机，市场对此给予高度评价：杨致远辞职的消息一传出，雅虎股票大涨，市值增长了18亿美元，也给微软重启收购谈判扫除了障碍。不知道作为雅虎的爸爸，看到这样的反应杨致远内心该做何感慨。但起码，杨致远应该为投资者看好雅虎的未来而高兴。虽然微软公开表示已经对雅虎“没有兴趣”，但考虑到双方业务的互补和谷歌咄咄逼人的态势，这不过是微软杀价的手段而已。雅虎所拥有的搜索市场的巨大份额，是微软目前唯一可以对抗谷歌的武器，双方的联手是一个绝对双赢的选择。

　　以后，杨致远虽然仍然以雅虎酋长（有点像“政协主席”的身份）留在董事会，但其对雅虎未来的战略和远景将不再具有决定性的影响。他可以告别焦虑，回到家里，打开台灯，好好体会伯利和米恩斯的“委托代理理论”的精妙。

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