3月汇丰中国制造业PMI创8个月新低，运行于枯荣线下方；而官方的PMI超预期创3个月新高，显示中国制造业持续复苏。双方PMI数据差连续三个月扩大，中国制造业PMI再现分歧，一季度宏观数据糟糕程度直逼09年。

　　美银美林认为反腐和扫黄升级，导致了（实际上）紧缩的财政政策，拖累了中国经济的复苏。汇丰PMI涵盖更多的小企业，更容易在政府反腐和反污染的行动中遭受打击。同时，劳动力成本上涨，使许多中小企业承受更大的压力。

　　官方PMI肯定了中国制造业的复苏而汇丰PMI则显示出了当前中国内需的疲弱和糟糕的宏观数据。是否刺激、如何刺激，成为中国政府面临的难题。

　　此前中国央行旗下《金融时报》发文，认为央行暂不会考虑降准。据今日《中证报》报道，财政刺激政策或先行。美银美林建议中国政府采取适度宽松的财政政策，扩大在社会福利项目建设方面支出。

　　分歧的数据

　　中国3月官方制造业PMI50.3，创3个月新高，自去年11月以来首次回升。

　　构成制造业PMI的5个分类指数4升1降，仅供应商配送时间略有下降。

　　大型企业PMI为51.0，比上月上升0.3个百分点，继续位于临界点以上；

　　中型企业PMI为49.2，比上月下降0.2个百分点；

　　小型企业PMI为49.3，比上月回升0.4个百分点，为2013年8月以来的最高点，但仍位于临界点以下。

　　3月汇丰中国制造业PMI48.0，创8个月新低。

　　各项分类指数4降1升，仅新出口订单指数出现增长；

　　产出与新增订单指数均加快下滑，投入与产出成本指数均急剧下降。

　　一季度中国宏观经济已步入五年来的低谷，糟糕程度直逼09年。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，3月汇丰中国制造业PMI终值确认了内需疲弱的环境。这意味着今年第一季度GDP增长可能跌落7.5%这一年度增长目标。

　　宏观数据美银美林巧解读

　　美银美林认为，当下中国经济的疲弱主要是结构性因素和周期性因素共同导致。就当前而言，中国政府将更倾向于解决周期性因素带来的负面影响。

　　我们认为，反腐和扫黄的逐渐升级，导致的（实际上）紧缩的财政政策，拖累了中国经济的复苏。一个强有力的证据就是，2月政府和准政府机构的银行存款分别增长28.3%和23.6%，远超正常水平。这导致了零售增长显著放缓以及固定资产投资增速的放缓。

　　刺激还是不刺激，这是一个问题

　　华尔街见闻此前介绍过，央行旗下媒体《金融时报》发文，认为央行暂不会考虑降准。

　　“降准”，将会延缓金融机构和企业去杠杆进程，影响中国经济结构进一步优化。除非发生重大风险，货币政策操作仍将会继续以公开市场操作为主。

　　据《中国证券报》今日报道，财政刺激政策可能先行，在财政资金投放节奏、重点、规模等方面，微调力度有望加大。

　　美银美林认为中国政府固然应该坚持反腐，但是在保持经济稳定增长和充分的就业上也责无旁贷。至于中国政府如何同时兼顾反腐和稳增长，美银美林给出的建议是：

　　中国政府可以采取适当宽松的财政政策，将从反腐和扫黄中节余下来的资金投入社会福利项目的建设中去，例如公共廉租房，医疗、西部地区城市基建等。

　　不过美林美银认为，中国政府不会进行大规模的财政刺激政策的，而且当前降准的可能性也很小。但是中国人民银行会保持适当充足的流动性和稳定的银行间拆借利率以降低企业的资金成本、支持实体经济发展。

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