内衣板块正成为当前资本市场上继中高端女装后的又一个热点投资概念，也成为服装行业的最后一块“蛋糕”。
　　
　　此前，国内内衣行业中只有安莉芳一家港股上市公司。今年，都市丽人成功在港交所挂牌上市，再次引起资本市场对内衣概念的关注。只是，A股至今尚无一家专业内衣上市企业。但日前，在中国证监会最新公布的A股排队冲刺IPO的纺织服装企业名单中，出现了主营曼妮芬等内衣品牌的研发设计制造企业——深圳汇洁集团股份有限公司的身影。
　　
　　汇洁集团的招股书显示，汇洁集团拟募集资金6.62亿元，分别用于江西生产基地建设项目、信息系统建设项目、补充流动资金。　　如今内衣行业成为商家潜在的投资热点。但机遇与困难并存。根据最近一期的库存变化趋势，都市丽人呈现存货上涨态势，存货环比上涨39.85%。而安莉芳则爆出在报告期内网上直销收益减少7.94%，主要由于货源不充足。
　　
　　业内人士表示，现在的内衣行业与其说是竞争激烈，不如说是各自为战，前10大品牌也没有太突出的举动。内衣行业观察者王新民此前表示，“整体来说行业有瓶颈，洗牌是迟早的事。而且国内已有很多品牌致力于做中国的‘维多利亚的秘密’，虽然他们口头没有明说，不过在具体做法上已经显现出效仿的行动，例如分好多站进行走秀等。”
　　
　　曼妮芬2013年收入约15亿元 资产负债沉重
　　
　　2011年，深圳市曼妮芬针织品有限公司整体变更为股份有限公司，并更名为深圳汇洁集团股份有限公司，旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”、“兰卓丽”、“Bodybeauty”、“Coyeee”和“乔百仕”6个品牌。2011~2013年，前3个品牌的销售总收入分别占主营业务收入的94.7%、91.7%、92.63%。
　　
　　据招股书数据显示，2011~2013年，汇洁集团主营收分别为12.016986亿元、12.953297亿元和14.759845亿元。其中，净利润收入分别为1.043278亿元、1.005638亿元和1.087765亿元，主品牌“曼妮芬”销售收入占主营收的比例分别为61.45%、61.69%和61.9%。
　　
　　渠道方面，汇洁集团目前主要为直营模式，包括商场直营专柜和直营专卖店。在2013年和2012年同比增长率分别为6.98%和10.96%。截至今年上半年末，汇洁集团直营专柜数量分别为曼妮芬店铺1120家，伊维斯店铺480家和兰卓俪店铺372家。
　　
　　值得注意的是，在电子商务快速发展的背景下，汇洁集团一方面建立电子商务销售渠道，另一方面推出仅用于网上销售的内衣品牌“coyeee”。报告期内公司电子商务销售占比快速提高。
　　
　　然而，主营业务收入的提高、电销产品的销售增加也催生了其他问题。数据显示，2011~2013年，汇洁集团总负债分别为10.97亿元、10.04亿元、9.07亿元，合并资产负债率高达71.70%、65.30%、59.45%。尽管资产负债率逐年下滑，但与安莉芳、A股上市的服装企业朗姿股份和凯撒股份组成的行业资产负债率均值17.12%、17.58%、14.47%相比，汇洁集团负债水平明显沉重。
　　
　　与之相应的存货占比也一直处于较高水平，汇洁集团2013年末、2012年末及2011年末存货净值分别为5.265199亿元、5.67893亿元和5.747211亿元，占流动资产的比例分别为59.87%、62.88%和59.22%。
　　
　　公司解释称，库存商品规模处于较高水平，原因有三：首先服装行业中全产业链公司的存货规模一般较大，其次直营销售比例较高的公司存货较大，最后内衣行业自身特点导致存货较大，一般服装主要包含款式、尺寸、颜色3个层次，而内衣还需要继续涵盖ABCD等不同杯型，因此增加了库存商品备货量。
　　
　　业内人士指出，汇洁集团存货风险突出，其负债率是行业水平4倍，加之当前实体零售业景气度下滑，如管理决策不当，风险点将随时引爆。
　　
　　此外，汇洁集团在招股书中提出研发设计等9个发展计划，并努力向内衣行业龙头企业靠拢。汇洁集团表示，未来3年内，公司计划将各品牌直营专柜进行拓展，继续深挖二三线城市市场潜力，建立起自有物流配送网络。
　　
　　目前公司在成都、合肥、武汉、西安等地拥有旗舰店，未来将推广到更多区域中心城市，将增加在重点百货商场中开设的旗舰店。生产方面，目前江西曼妮芬的年产能400万件，汕头曼妮芬年产能900万件，未来汇洁集团还将在江西赣州经济区继续建设生产基地，工程完工后，内衣生产能力将增加1500万件。
　　
　　女士内衣市场规模约600亿元 处稳定上升期
　　
　　内衣、尤其是女士文胸是成衣市场中不断保持增长的类别，内衣消费者主要以都市女性为主约占66%，年龄在15~44岁居多。其中，女性内衣市场的规模是男性内衣的6~7倍，文胸类产品则占女性内衣市场的一半以上规模。
　　
　　近年来，娱乐营销越来越受到内衣品牌的青睐。因携手林志玲，都市丽人从路演到招股，吸引了无数眼球，终于在港交所敲响了上市钟声。都市丽人中报（未经审计）显示，上半年公司实现营收17.36亿元，同比增长33.6%；实现营业利润2.6亿元, 同比增长 40.0%。
　　
　　公司表示，上半年业绩增长主要由于加盟店及自营店数目增加，带动产品销量上升，且店铺业绩有所改善。安莉芳中报显示，上半年公司赢利约1.25亿元，同比上升0.51%，收入约12.38亿元，同比增长9.07%。
　　
　　内衣行业目前处于发展阶段，市场份额在不断变化，这表现在各品牌门店数量增减上。截至2014年6月底，安莉芳集团总零售点为2282个，其中销售专柜及专门店数目分别为2093个和189个。
　　
　　同期，都市丽人在国内市场开设6272间零售店，其中5439间为加盟店，833 间为自营店。在品牌推广上，汇洁集团当前新推高端品牌“妮的秘密”；都市丽人则推出高端子品牌“都市丽人的秘密”，该品牌目前已在中国开设超过500间门店。
　　
　　从资本市场上鞋服行业上市公司整体表现看，运动品牌行业经历了3年左右的调整，今年才开始恢复正增长；男装上市公司的业绩自2013年开始持续低迷，到今年如希努尔等公司甚至出现亏损。相较之下，内衣企业都市丽人能有30%的增长率，除了源自自身的商业模式的成功，也得益于内衣行业、尤其是女士内衣行业整体的蓬勃上升之势。
　　
　　汇洁集团对此表示，目前国内内衣生产厂商主要分布在广东、长三角等区域，随着市场不断细分，内衣行业实施多品牌战略已成趋势。根据国家第六次全国人口普查数据，中国人口结构中女性人口超过6.5亿人。就内衣的穿着适龄人群看，10~15岁的少女已经开始穿戴内衣，年龄在60岁以上的老年人多数也需穿戴内衣，内衣总体消费群体较大。
　　
　　同时，由于生活、工作、休闲娱乐、运动、晚会等不同需求，需要准备适合各个场合穿戴不同类型的内衣，消费者拥有内衣的数量在快速增加。另外内衣在设计、款式、材质等方面不断更新，带给消费者的体验不断提升，消费者的内衣更换频率也在加快。因此，女士内衣市场整体处于高速成长中。
　　
　　中国纺织经济信息网的数据显示，中国内衣市场年销售额在1000亿元以上，每年增速约为20%，其中女士内衣市场占比超过60%，市场规模约达600亿元。　　如此诱人的市场前景，不禁让人充满遐想，几乎成为国内各大城市百货店和购物中心内衣楼层标配，身为领军者的欧迪芬和爱慕等似乎对资本市场尚无兴趣。那么，下一个冲刺IPO的女士内衣品牌会是谁？

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