2006年Q1，腾讯的互联网增值收入呈现了爆炸式的增长——其实一点都不奇怪，只要仔细分析QQ幻想的业绩表现，基本上就能够预料到这样的结果。QQ.COM的出色表现也是预料之中的，只有移动增值服务的收入增幅给了市场一个惊喜，不过算了，我要说的不是这件事情。

　　从一年之前开始，腾讯控股就在有计划的进行股票回购。目前为止，已经回购了4500万美元以上的股份。然后，在大概一天以前召开的股东大会上，又出台了一个10％已发行股份的回购授权。拜托，腾讯控股的10％，大概相当于3亿美金，腾讯用3块7的IPO价格把这些股票卖出去，2年之后再以15块以上的均价把这些股票买回来，真是个慷慨的善财童子……如果你跟我一样，不相信马化腾在发高烧的话，那么请解释：这样大手笔回购背后的动机是什么？

　　听到最多的一种说法，也是某些腾讯的朋友提供的解释，大概是由于员工期权的原因。简单点儿说就是为员工的期权计划预留股份，因此要进行回购，云云。据信这是腾讯对于内部的统一口径。但是我不太相信这种解释。且不说腾讯的员工有没有行使价值6亿港币（腾讯已经＆即将回购的股票总额）的期权，就算是有，公司也不一定非要为此进行回购。简单点儿说，员工的期权有点像是公司发行新股，或者原来的持有人抛售股份，地球上任何一个资本市场都没有这样的规定：员工抛出多少期权，上市公司就得回购多少股份——否则期权这种合约安排会变得一点意义都没有。

　　我们需要注意如下背景因素：从一年之前到现在，腾讯控股的业绩一直呈现稳步上扬的良好态势，业绩表现一次比一次靓丽，股价也在节节攀升，以自身业绩＆整个香港市场的大环境而言，腾讯压根不用靠回购来提升股价。然而，事实就是，腾讯自身的回购计划正在不断把股价推高，从不到9块钱到现在15块钱以上，腾讯这半年来“创造”的市值已经是一个新浪了。

　　如果员工期权计划不必回购这么多股份，如果腾讯压根就不需要通过回购来维持股价，那么这一切总该有个合理的解释，对吗？

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