核电：审批重启引爆市场热情荐5股

        我国核能发电占总发电量比例仅为2.01%，远低于世界大部分有核国家。目前我国是世界上在建与拟建核电机组最多的国家，核电的飞速发展已成定势。

        根据国家短期和中长期核电发展目标，到2020年，核电运行装机容量将达到5800万千瓦，在建3000万千瓦，由此粗略估算，2020年之前，核电投资总额将超3000亿元。

        我国计划到2030年将非化石能源比重提升到20%以上，目前该项占比约为11.1%，依照现有非化石能源发展趋势，需建造1.5-2亿千瓦核电机组才能完成该目标。

        2015-2030全球核电将新增装机178GW。随着我国核电技术的不断成熟、核电机组80%以上国产化率及海外万亿核电增量市场将为国产核电设备带来巨大发展契机。

        核电板块上涨催化剂层出不穷

        去年至今，国家高层屡屡提及重启核电，发展核电的决心明确。今年3月红沿河二期核电项目的审批通过，标志着本轮核电重启大幕正式拉开，今明两年将迎来项目审批高潮。

        东部地区日益严峻的环境问题加大了国家发展核电的决心。对于煤炭占一次能源67%的中国来说，增加核电是一个现实的选择，它没有温室气体排放；同时，沿海建设的核电站都用海水冷却，大大节约了淡水资源。核电站辐射也比想象低得多。

        近期国家电力改革、国企改革等热点都能对核电板块产生积极影响。

        核电产业链集中，万亿市场将被少量受益企业分食

        核电项目投资体量大、周期长等特点，决定了只有少数大型国有核电设备上市公司以及高技术、高弹性核电设备企业才能持续享受本轮核电重启红利。

        国产核电机组成本优势明显，大型国有核电设备企业在与国外核电巨头合作过程中不断完善自身技术，打开国际市场，提升自身影响力。

        核电站维护成本高，使用年限长，定期更换件毛利高，相关耗材（阀门、锆管等）生产企业业绩将得到长期保障。

        短期看好，长期谨慎乐观

        今年红沿河二期的核准破冰，核电设备“走出去”战略的稳步推进以及即将到来的核电新开工建设小高峰将为核电板块带来更多市场关注。

        我国核电能否如预期发展的最大风险是因技术问题而导致的审批延迟，其深层逻辑可归结为安全问题，长期来看尚有不确定因素存在。

        医疗器械：市场规模将加速扩张荐4股

        截至4月22日的近5个交易日，医药生物板块累计上涨3.91%，沪深300指数上涨7.86%，医药生物板块跑输指数3.95个百分点，在28个申万一级行业中涨幅排名倒数第2位。医疗器械子板块上涨2.92%，在6个二级子行业中涨幅排名第5位。周涨幅靠前的主要有华润万东、东富龙、千山药机、鱼跃医疗、山东药玻等。

        行业估值与投资策略。

        目前医疗器械板块TTM市盈率为90倍，相对于沪深300和医药生物板块估值溢价率分别为437%和60%，最新市净率为9.57倍，相对于沪深300和医药生物板块估值溢价率分别为306%和52%。估值溢价率较上周略有回调。

        近日，市场调查公司ResearchandMarkets在调查了亚洲排名前100名的医药器械公司业务趋势后发布预测报告指出，亚洲地区（不含日本市场）的医药器械市场在未来几年将出现大规模增长，生物医疗器械市场的增幅将超过10%。预测显示，2017年亚洲医疗器械市场规模将达到150亿美元。

        我国医疗器械消费占比显著低于国际平均水平，未来医疗器械行业具有广阔的成长空间，我们维持行业“看好”评级。股票推荐：具有较强战略执行力、在心血管产业领域搭建医疗健康全产业链平台、并积极布局远程医疗的乐普医疗；医疗器械产品品种齐全、家用医疗器械渠道优势明显，与阿里健康开展战略合作的鱼跃医疗；移动医疗智能硬件领域目前处于较为领先的企业九安医疗；布局中高端彩超、POCT血气仪、POCT磁敏心脏标志物领域成效初显的理邦仪器。渤海证券

        食品饮料：乳业整体盈利将提升荐3股

        1、北京地区商超走访显示，伊利的促销力度和促销持续时间要大于和长于主要竞品；2、促销主要集中在高端常温白奶，最激烈的是60-70价位段的普通金典、普通特仑苏，最低到75折；3、企业间的价格战并不是乱打，其实相互间也有“默契”，各企业对新的高毛利产品几无降价促销，如常温酸奶、乳饮料等。

        2015年成本下降和结构升级是贯穿乳业的两条主逻辑，市场担心由于成本下降会引起企业间的价格战，从而看不到利润率的显著提升。从我们对春节前后北京地区商超和电商的草根调研来看，虽然企业进行了大力度促销，但只局限于部分成熟产品，对高毛利的新产品各家企业均采取不促销或少促销的策略，这样高端产品整体占比和盈利能力仍在提升。我们预计在成本下降和结构升级的带动下，会看到企业报表的毛利率、费用率双提，但毛利率提升更明显，净利率呈上升态势。

        原奶价格更新国内奶价加速下滑国外奶价下滑幅度收窄。

        国内奶价加速下滑，15Q1均价3.47元/公斤，同比下降18%。海外原奶价格仍同比大幅下滑，4月15日，恒天然全球交易所最新拍卖价格指数为2620美元/吨，同比下降35%，较年初下降3%。

        维持前期推荐：伊利股份、光明乳业（19.84停牌，咨询）、三元股份。中信建投

        小金属：行业整合预期增强荐5股

        事件：4月23日财政部下达《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》，通知内表示自5月1日起取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税对铝加工材等产品出口实施零税率。

        主要结论：此前工信部刚下达2015年第一批稀土生产总量控制计划，央企明显占据绝对份额，配额逐渐向6大集团倾斜。我们认为是整合的重要一步，现在财政部下达取消关税通知，更是倒逼行业整合的重大动作。稀土和钨均为中国红利品种，长期受制于稀土价格不振，这次取消出口关税一方面增加海外需求，另一方面倒逼行业整合提振价格。对行业长期利好。重点关注个股：五矿稀土，盛和资源，洛阳钼业，厦门钨业和中钨高新。海通证券

        农业：农业国企改革全面提速荐7股

        后金融危机时代，作为我国经济结构调整、转型升级的关键举措之一，农业领域的国企改革肩负着盘活国有资产、提升经营效率、增强农业核心竞争力的重要使命，目前正处于全方位、大尺度突破的前夜。

        在粮食安全战略、二元经济与三农问题依然严峻的背景下，我们判断中国农业深度转型将首先聚焦在边际改善效应最为明显的几大领域 中央与地方涉农国有企业的资产注入与股权运作、农垦体制创新、供销社资产整合及农资流通领域的现代化改革大幕即将拉开。

        本文通过对大农业领域的国企改革标的进行详细梳理和逻辑推导，最终建议机构投资者当前必须战略性关注 央企、农垦系统、地方国企和供销社四大类企！判断资产注入、整体上市、混合所有制改革这几种主要路径多管齐下，经济转型升级、改革制度红利、市场化竞争机制将激发中国千亿市值农业巨头的崛起，在若干细分领域跻身世界农业强国之列。

        当下，农业互联网、供应链金融等产业变革正加速渗透进传统农业的产供销一条龙环节，A股对此主题投资的呼应也吸睛无数，齐鲁农业团队自2014年2-3季度以来一直首倡北大荒等农垦改制的深度变革机会，股价表现也累计涨了150%以上，资本市场高度认同的同时，也遗憾于标的太少、选股茫然等困惑，这主要源自其他国企改革主题标的表现相对低调；而作为国家战略，本文所揭示的农业国企改革四大机会后市将会成为2015年农业股最重要的战略性投资机会，并将成为下一阶段资本瞩目方向。

        未来农业国企改革机会，我们从长短期兼顾角度来选择。短期视角下，资产注入、整体上市等方式能够使得上市公司业绩在1年内立竿见影的提升，从壳外资产比例与改革推进速度看，推荐北大荒、中粮屯河。长期来看，混合所有制改革，关注产业链完善、体制僵化、边际改善大的国企，其混改中的受益程度、混改的力度会有较好表现：重点推荐中粮系上市公司（中粮生化、中粮屯河、中粮食品、中粮控股）以及农垦系上市公司（北大荒、亚盛集团和海南橡胶）。

        银行：万亿置换或加码荐6股

        1、43号文逐步落实，未来债务置换加码概率较大。周末楼继伟部长对地方债务问题发表观点，以下几点值得关注：短期来看，严守底线，防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算，2016、2017和2018年之后分别有1.26万亿、0.85万亿和2.04万亿负有偿还责任地方债务到期，万亿债务置换后未来继续进行债务置换概率较大。中长期看，43号文逐步落实，存量和新增债务得到规范，“中央不会为地方政府债务兜底”，打破刚性兑付，地方债务市场化定价，无风险利率走势逐渐匹配经济状况。

        2、前堵后疏，资产质量预期改善。地方债务问题缓释，银行牺牲部分收益提升涉及地方债务部分资产质量状况（按照审计署2013年中统计口径，涉及10万多亿银行贷款，同期占比约15%，粗略测算潜在不良下降46BP）。另，银行年报陆续披露，行业规模利润增速顺周期放缓，不良风险逐步释放，市场悲观情绪已反应在估值中。“43号文+信贷资产证券化+地方债务置换”，多项措施陆续改善市场悲观预期。

        3、维持慢牛判断。“旧瓶装新酒，不一样的味道”，年报陆续披露，利润增速等指标很难期待亮点，更多期待在于无风险利率和风险溢价的调整。跳出银行看银行，短期一波调整后，横向对比，银行“高大上”特点逐渐显现。关注低估值和差异化发展的标的，关注北京、光大和华夏，中长期看好平安、兴业和宁波。

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