李小加绘“沪港通”复制至期货市场蓝图。

        铁矿石、原油国际化在即 两地“商品通”筹备提速。

        港交所行政总裁李小加透露，目前内地与香港商品市场互联互通的准备工作已在进行中，“借鉴沪港通的模式和经验，我们相信复制到商品市场的时间会大幅缩短。”

        5月20日，港交所行政总裁李小加在LME（伦敦金属交易所）亚洲年会上勾勒出了一幅更加清晰的“商品通”蓝图。

        他透露，目前内地与香港商品市场互联互通的准备工作已在进行中，“借鉴沪港通的模式和经验，我们相信复制到商品市场的时间会大幅缩短。”

        “两地商品市场的互联互通与沪港通既有相似性亦存在差异性，相似性缘于国内与国际商品市场制度、交易结构、交易习惯的差异，这些差异必须通过两地的交易所、监管机构、清算所合力解决。”他指出。

        同时，与股票市场相比，商品市场是个规模巨大的小众市场，作为衍生品市场，它包括上下游的一个生态系统，从而对监管机构形成了一定的挑战，他坦言。

        李小加指出，目前港交所酝酿的商品通主要包括三个层面，包括中国和国际市场之间产品、流量的连接，中国市场流动性与国际市场流动性的连接产生交易机会，以及中国巨大的现货市场与海外期货市场的连接。

        “目前来看，国内现货市场的期货化程度仍然较低，在仓储、仓单管理、流通环节还存在很多改善的空间，我们希望通过商品互联互通帮助中国大宗商品的进口商和消费者在现货市场的价格发现上发挥更大的影响力。”他表示。

        铁矿石、原油国际化提速

        虽然中国近来年早已成为了全球商品市场最大的消费国、生产国以及进出口国，但中国企业对全球商品市场的定价影响力仍然十分有限。令人欣喜的是，中国商品市场的国际化进程有望今年提速。

        郑州商品交易所理事长张凡表示：“目前监管层对期货市场的国际化显示出更加包容和开放的态度，客观情况决定我们必须加快开放的步伐。”

        他透露，目前境内商品市场走向国际主要在于选择特定的产品，比如上海期货交易所的原油期货，通过吸引境外的投资者参与境内交易，实现价格走出去。同时，境内交易所正在考虑将某些品种的结算价在境外交易所挂牌，使得海外交易者参与交易，从而实现了引进海外投资者的目的。

        同时，大连商品交易所理事长李正强则指出，目前证监会已经提出了包括原油、铁矿石在内的特种商品概念，“我们希望在年内解决铁矿石国际化的问题，尽快向海外投资者开放铁矿石交易，从而改变目前国内商品市场的相对封闭状态。”

        他续称，这些海外投资者可以通过在内地注册法人参与境内交易，并透露目前海外法人占大商所整体成交比例约10%，持仓比例约27%-28%，“但总体而言，国内的市场仍然比较封闭，我们正在研究包括授权在内的其他形式。”

        2013年10月，大商所挂牌上市铁矿石期货合约，向海外几家主要交易所提供的、以现金结算的指数型合约发起挑战。根据交易所数据显示，大商所今年4月铁矿石期货成交量升至1860万手（18.6亿吨）；相比之下，3月与去年4月的成交量分别为1000万手和760万手。

        同时，上海国际能源交易中心3月中公布了《上海国际能源交易中心交易规则（征求意见稿）》等4大业务规则，意味着原油期货的上市进程更近一步。

        国际能源交易中心计划采取5种模式引入境外投资者，包括两种作为境外特殊非经纪参与者、境外特殊经纪参与者的直接参与模式，以及3种作为境内期货公司会员的客户、通过境外机构委托或中间介绍境内期货公司会员的间接参与模式。

        “商品通”仅存技术问题

        港交所正在构思的“商品通”，为中国商品市场走向国际化提供了一条捷径。

        “将沪港通的模式沿用到期货市场，在理念上有高度的借鉴性，然而期货交易与股票现货交易存在差异，内地和香港都有数量众多的上市公司，沪港通只是有流量交换到双方市场的过程。”李小加表示。

        他指出，沪港通最核心的元素主要包括双方共同监管、本地市场优先、以及通过两边交易所、结算公司通过技术、交易规则、交易手段来消除双方市场的巨大差异，从而尽量按照本地市场的习惯，这些理念都可以应用在期货市场。

        然而，他坦言，香港的期货市场目前发展仍处于初期阶段，“香港首先要解决商品市场和别的交易所进行互联互通，这是我们要推出小型合约的原因，同时由于国内商品交易所现有的产品都是现货实物交割，很难将沪港通境外交割结算的模式进行简单复制。”

        为了将LME的产品拓展至亚洲市场，去年12月，港交所推出了首批在香港交易和结算的金属期货合约——伦敦铝期货小型合约、伦敦铜期货小型合约、伦敦锌期货小型合约，实现了香港交易所亚洲商品业务的零突破。

        此外，李小加表示，目前海外机构投资者参与境内商品市场交易仍然面对一定的监管障碍，以清算所为例，美国的一些大型金融机构参与交易的清算所必须得到美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准，从而导致这些机构无法在未经认可的清算所放置保证金，或者保证金占资本金比例必须低于某个水平。

        “所有的这些问题都是技术问题、细节问题，一定可以得到合理地解决。”他指出。

        年内推铝升水合约

        事实上，港交所在2012年底斥资18亿英镑将LME收于囊中后，一直积极拓展商品期货业务。

        LME行政总裁庄敬贤表示，计划在今年第四季度推出铝升水合约。

        他表示：“LME推出任何新产品都需要经历6-9个月的准备阶段，获得各个监管机构的批准。”据悉，该交易所推出的现货交割铝升水合约将有助于缓解仓库排队现象和铝溢价问题。

        他同时透露，除了现有的基本金属合约外，LME亦在考虑未来推出一些贵金属、黑色金属以及服务现货市场需求的相关产品。

        继去年10月赢得的钯金和铂金定价权之后，LME亦在努力布局拓展新的市场领域。“目前伦敦还没有挂牌上市的贵金属合同，为此我们正在积极与业界人士进行沟通，希望选取最适合的交易品种。”

        同时，他透露，LME将与一间英国科技公司合作，计划推出新的仓单收据系统应用在LME仓库上，从而有效改善仓库的会计、核数及追踪情况。目前，LME在全球37个城市超过700个认可的仓库。

        此外，对于市场长期对内地设立LME认可仓库的争议，他回应称“一直有与上海期货交易所商讨，包括在内地建立仓储的问题，但最后能否在内地建立仓储则交由市场以及监管机构去决定。”

        他续指，LME并无意与国内的商品交易所进行竞争，反之，愿意携手国内的交易所进行合作，并分享市场的收入和成本，从而将整个商品市场的规模长期壮大。

        “在LME中国建立仓储的问题上希望可取得突破，这对大量中国企业对冲有色金属的价格风险有巨大好处，但上海期货交易所等内地交易所都忧虑会影响在岸现有的产品，所以港交所要在内地建立仓储是十分有争议。”李小加坦言。

        他表示，自收购LME之后，港交所进行的一系列投资和改革已初见成效。今年第一季度财报显示，LME的收入同比翻番达到6.47亿港元，贡献了港交所一季度总收入的23％。

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