在政策面调控力度不减、市场投资情绪普遍低落的背景下，短期内豆油将延续区间震荡态势。长期来看，考虑到豆类基本面支撑，豆油仍有望走出“补涨”行情。

　　随着美豆逐渐步入关键生长期，美中西部作物带干燥炎热天气引发基金投资热情。天气炒作不断发酵，催生了内外盘大豆、豆粕一个多月的强势攀升行情，主力合约纷纷刷新历史或阶段性高点。

　　相比之下，连豆油宽幅震荡，距万点关口遥遥无期，表现远逊色于同为豆类制品的豆粕，这令诸多看好油脂的交易商大跌眼镜。豆油的滞涨，除了季节性需求清淡以外，宏观层面政府的价格调控、豆油自身的工业属性也是主要原因。

　　内外价差增大国储豆成交量价齐升

　　目前，正值我国东北大豆青黄不接的时期，农民手中陈粮销售早已告罄，东北油厂主要使用企业为数不多的库存以及抢购临储抛售的陈豆来维系压榨。

　　沿海油厂、贸易商进口大豆成本价随着美豆期价上涨节节攀高，按照8月1日的芝加哥商品交易所(CBOT)美豆11月合约收盘价1629美分/蒲式耳推算，美豆离岸价(FOB)理论成本在5105元/吨，而当日主要港口进口豆交货均价仅为4890元/吨，倒挂215元/吨。内外价格倒挂打击中间市场的采购热情，美国农业部(USDA)最新公布的周度出口报告显示，因中国取消部分新作订单，截至7月26日当周美豆出口销售降至9个月以来最低点，其中向中国出口量削减至14个月低位。

　　另一方面，内外价格倒挂强化了油厂对于价格相对低廉的国储大豆的需求。今年4月10日开始，国储几乎每周举办临储大豆竞价拍卖会，截至7月底，2008年的国储及黑龙江省储移库大豆已完全投放市场。随后，国储启动了2009年临储大豆拍卖，按照当年收购价格1.87元/市斤、存储成本0.55元/天·吨粗略估算，该批大豆收储成本不足4300元/吨，基本与东北地区大豆收购价格持平，且远低于连豆近月合约报价(4674元/吨)，具有较大的价格优势。

　　统计数据显示，7月12日以来临储大豆竞价拍卖会一改以往成交惨淡、甚至全数流拍的常态，最新两次拍卖均以全数成交落幕，成交均价也从4月10日的3947元/吨提高至4381元/吨。反映出中间市场对于国储豆的承接热情高涨。

　　“约谈”平抑价格豆油高位承压

　　受压榨原料供应紧张以及成本上涨的压力，7月初鲁花花生油提价15%，益海嘉里“金龙鱼”花生油提价8%，市场一度预期9月份市场将迎来新一轮的食用油“涨价潮”。

　　在此背景下，国家发改委于7月24日年内第二次约谈益海嘉里、中粮两大食用油巨头(中粮、益海嘉里占据着国内近七成的食用油市场份额)，称“除非万不得已，否则不得提价”。据悉，与此同时，为弥补其因不涨价所带来的损失，国家会以低价向中粮、益海嘉里抛售总量约50万吨的大豆。

　　早在2010年11月，发改委已经开始采取“约谈”国内食用油巨头的方式，平抑终端市场价格，稳定供应。回顾历次“约谈”，都对油脂期价起到了有效的稳定作用。受制于宏观层面对于居民消费价格指数(CPI)的调控、食用油价格的直接调控，豆油短期或将延续震荡、跟随性行情，补涨尚需时日。

　　“能源属性”决定豆油相对弱势

　　除了具有农产品的基本特征之外，豆油还是重要的生物燃料，这一“能源属性”决定了豆油与原油具有很大的联动性，而且，豆油相对于大豆、豆粕而言，更容易受宏观经济环境恶化以及金属、能源化工产品价格走跌的拖累。

　　眼下，欧债危机阴霾不散，市场信心一触即溃。美联储并未给出新的宽松货币政策，万众瞩目的第三轮量化宽松政策(QE3)迟迟不出。宏调驱动力不足，全球经济短期难有起色。

　　综上，在政策面调控力度不减、市场投资情绪普遍低落的背景下，豆油恐难以独善其身。短期，建议以区间震荡思路对待，多空操作均以短线为主。更长时间来看，考虑到豆类基本面支撑，豆油仍有望走出补涨行情。

　　(首创期货分析师 李青)

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