来源:互联网 发布时间:12-26
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[ 选股的首要问题不是方法,而是对自己、对风格、对股票和股市基本理念的界定。因为不同的人适合不同的风格,不同的风格产生不同视角,不同的理念决定不同方法 ]
选时和选股是股票投资的两大主题,也是两种不同的思路、风格。早期20年的沪深股市基本是选时压倒一切,选股只起锦上添花的作用。就像股谚说的,“什么时候买卖比买卖什么更重要”。时机选择好,再差的股票也赚大钱;时机选择错,再好的股票也能亏到肉里,除非你做超长期投资,又幸运地买到了超长期牛股。
这是因为当时的市场整体处在宏观供不应求状态,股票流通市值占M1的比重从1992到2006年末,平均只有13%(即使到2008年末,也不过30%)。M1由流通中现金加活期存款组成,是真正的快钱、活钱。如此低的比重意味着只要有13%的活钱流入股市,就能把所有流通股买断,将股票一个个地翻炒一遍。但能长期驻扎股市的集团资金却不多,大多数集团资金都带有过江龙性质,来时高歌猛进,去时风卷残云。这使沪深股市具备了两大特征:大起大落加齐涨共跌。别说大行情,就是熊市中,因股票保证金占流通市值的比例很少有低于10%的时候,因此,有3天的反弹,阳光雨露就会泽被天下。在这种情况下,选时战略不仅获利巨大,也更切实可行。
但是,从2009年底以来,股票宏观供不应求的状态已彻底结束。股票保证金占流通市值比例,已从过去动辄50%以上,下降到最高10%左右,最低已在6%以下。流通市值占M1的比重也已连续4年稳居60%以上,达到平均66%的水平。
人们持有活钱的目的有四:占最大头的是营业需要;其次是为可见的支出或不时之需做准备;三是因兑现收入而暂时以活钱形式存在;真正为投机或可用于投机活动的资金比例不会很高,具体到股票投资上的比例则更低以过去20年的经验看,股票保证金的峰值大约在M1的10%。因此,在可预见年代里,哪怕再来一波牛市,也不可能把所有股票都翻炒一遍了。
与此同时,股市的资金结构也发生了重大变化,长期驻扎的集团资金在数量和比例上均比过去有了成倍提高。大量集团资金的集体流动,足以在部分股票上掀起不大不小的浪花,使市场在下调中也会有相当的股票上涨。沪深股市已逐渐从“选时第一,选股第二”,向“选时、选股并重”的方向发展。
选股的首要问题不是方法,而是对自己、对风格、对股票和股市基本理念的界定。因为不同的人适合不同的风格,不同的风格产生不同视角,不同的理念决定不同方法。
比如,做一个成功价值投资者,需要这样一些品质:节俭、自信、低调、专注、线性思维、强调因果逻辑、认死理、少情趣、执拗。
如果你是这样一种人:花钱大手大脚;经常会因喜欢而非必需买下一件东西;买东西有时会不问价也不货比三家;思维跳跃,发散性强,常常能够发人之未见;听别人说话时,常常会由此及彼,天马行空地联想到别的事上;喜新厌旧、见异思迁、好奇心强,爱发现新问题,探究新大陆;兴趣广泛,常将有趣无趣、情愿不情愿作为选择或放弃的理由之一;对任何人做的任何事,都能理解它的合理性;为人随和,不执拗……哪怕你对价值投资有超常的认识和理解力,也不可能成为成功的价值投资者。
相反,如果你有上述大部分情况,又是一个天生的乐观主义者,富有进取精神和挑战精神,那么,你就有可能成为一个很好的成长投资者或趋势投资者。
在基本风格大类下,不同的人生阅历、知识结构以及由此产生的对股市、对股票的基本理念,会产生出不同的方法和视角。以同列全球十大顶尖基金经理的三位大师巴菲特、约翰·内夫、约翰·邓普顿来说,虽然同为价值投资,但具体的角度和方法却有很大区别。
巴菲特的投资法可归纳为两句话:按现金流贴现评估公司价值;寻找有宽阔护城河的公司。他从不把赚钱的希望寄托在市场身上,反而把市场看做妨碍他投资的敌人,因为它常常使他买不到好公司。他最希望的持股周期是永远,最理想的是找到一家买进后可永不卖出的公司。
而同为价值投资的约翰·内夫却将买看做卖的前奏:“温莎(约翰·内夫管理的基金)买进的每一只股票都是为了卖出。”在他的投资方法中,市盈率占据最重要的地位,不管什么类型的股票,只要市盈率足够低,预期利润会有增长,他都会买入。而他买入低市盈率股的目的,就是等市场看到公司经营改善,能够以较高的市盈率卖出。因此,他的股票档案中,都有该股的总市值、成本价、现价、历史平均市盈率、目前的市盈率、目标市盈率等市场属性很强的指标。而且与巴菲特绝不追逐市场潮流不同,约翰·内夫在“衡量式参与”下,偶尔也会买进当红潮流中的当红股票,只要它的价格还能接受。
约翰·邓普顿则
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