上周，银监会下发《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，剑指商业银行理财间接投资于“非标准化债券资产”的规范性问题。该文件一现身，便显示了强大的杀伤力，金融板块领跌沪深两市，银行股市值大肆蒸发。

　　不过，相较于银行股的重创，上周银行理财产品的发行量暂未受到明显影响。据普益财富统计，上周45家银行共发行了556款理财产品，产品发行量较前一周增加77款。其中，人民币债券和货币理财市场理财产品、外币债券和货币理财市场理财产品和结构性理财产品的平均预期收益均小幅上升。

　　从产品期限的具体收益情况看，超短期银行理财产品（1个月以下期）的预期收益强势上幅，环比增长59个基点，达3.99%。1年以上期理财产品位居第二，平均预期收益率环比上升13个基点至5.14%。其他各期限产品的收益水平则有所下滑，其中6个月至1年（含）期理财产品下调幅度最大，达45个基点至4.19%。

　　就以上情况而言，普益财富研究员范杰表示，银监会新规之所以未对上周理财产品产生冲击，主要存在两点原因。一方面，由于8号文件的正式问世在周三，对市场传导具有时滞性；另一方面上周产品的发行时点位于月末和季末，各商业银行出于揽储需求，提升了产品的发行量和预期收益率。

　　据记者不完全统计，上周在1个月以下期的产品中，7至10天银行理财产品的发行量占5成。商业银行有效踩好时点，通过上调预期收益率吸引理财客户。虽然上周8号文件无碍银行理财产品的发行，但多位券商研究认为，一些中小股份制银行未来或减少产品发行量。另外，中长期内银行的通道业务将有所萎缩。

　　银监会新规对银行理财资金投向和风险拨备提出了明确要求。其核心有两点：其一，每个理财产品需单独管理和会计核算，并与其投资资产一一对应；其二，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均不得超过理财产品余额的35%或商业银行总资产的4%。

　　银河证券研究员张帆认为，银监会此举意在调控银证业务和银基业务。新规的下发提高了商业银行为了躲避银监会存贷比等风险监管指标而做的银证、银基通道类业务的成本。此外，通过理财资金对接资管产品的融资方式有可能因为商业银行成本过高而逐渐势微，理财资金的投向将被迫局限在标准化债权资产的范畴之内。然而风险拨备的计提使得此类业务原本微薄的利润空间进一步压缩，甚至可能出现倒挂的现象。张帆预计此类银证、银基业务合作空间有限，继续推进的可能性较渺茫。

　　上海证券研究员胡月晓也认为，银监会新规增加对非标债券的风险覆盖必然导致银行成本提升。在市场利率化的大背景下，商业银行的资产成本受到挑战，出于成本收益的考虑，商业银行对部分风控成本较高的项目，特别是对与城投基建、矿产等基础资产质量欠佳信托项目的热情将减弱。

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