收益层级趋明晰，去向不明或改善

　　旨在整顿银行理财产品的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下简称“8号文”）已经令银行理财产品市场发生了新变化。据南都记者统计，8号文发布两周以来，银行理财产品量价双降。

　　招商银行佛山分行私人银行投资顾问沈飞表示，今后一些短期非保本型产品的发行数量将大幅下降，但银行理财产品去向不透明、语焉不详的情况将得到改变。普益财富研究员曾韵佼建议，今后投资者在购买银行理财产品时需更加注意产品的投资方向以及高收益产品的风险。

　　8号文压低理财收益

　　上月27日，银监会下发8号文，某股份制银行理财师张先生最明显的感受是，最近两周，银行理财产品的数量在变少，收益率在走低。“以前很多产品，分行具有审批权，现在必须由总行来审批，发行更加严格。”张先生对南都记者说。

　　金融界金融产品研究中心统计数据验证了张先生的感受。数据显示，过去一周，共有56家银行发行了483只理财产品，而此前的一个多月，虽然银行理财产品的发行量已经比去年有所回落，但一直维持在每周600只以上。

　　对于投资者来说，8号文影响更直接的是银行理财产品收益率的变化。数据显示，上周中短期理财产品收益率继续呈现下降趋势，除30天的理财产品周均预期收益率基本持平外，中短期理财产品收益率均有所下降。

　　对此，普益财富研究员曾韵佼表示，近期产品收益率略有下降，一方面跟市场投资回报率维持在低位有关，另一方面也跟8号文有所关系。据悉，8号文提出理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露的总资产4%之间孰低者为上限。

　　“此前银行还可以通过发行非标债权类资产在一定程度上来维持产品收益，而近期只能较为直接地承受标准债权资产回报率较低的现实。”曾韵佼指出，投资于非标准化债权资产的理财产品几乎都为非保本浮动收益型，2012年非保本浮动收益类产品的平均收益为4.80%，也较市场平均收益4.56%高出0.24个百分点，而受8号文限制，商业银行将通过清理资产池中的非标债权资产，这类产品相对减少，这将导致银行理财产品收益率整体下降。

　　此外，曾韵佼还表示，8号文要求“对每个产品单独管理、建账和核算”，这将增加会计核算与处理过程，对商业银行的IT系统、人员等都提出了更高的要求，在很大程度上增加产品运作管理成本，反映在理财产品上，管理成本的增加会在一定程度上导致产品整体收益率的降低。

　　拉近保本与非保本收益差距

　　曾韵佼表示，为了达标，商业银行可以加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产的配置，做大理财产品整体余额来达到监管规定，因此今后投向债券与货币市场类产品的保本型理财产品数量将增多。

　　但对于投资者来说，保本型理财产品在保本的同时，也往往意味着收益较低。不过，8号文的出台或将拉近保本型理财产品与非保本型产品收益的差距。

　　普益财富研究员肖芳认为，8号文中界定的非标准化债权资产，就是“资金池”运作模式下的非保本浮动收益型产品的最主要投资对象，这类资产往往和债券、股票或基金等进行组合，是理财产品获得高收益的主要来源。但随着监管层对“资金池”类理财产品监管的加强，该类产品面临整改为“多对一”或“一对一”产品的压力，原资产池中诸如信贷资产或信托贷款等的高收益资产减少，相应地，预期收益率也将出现下滑。

　　南都记者观察到，实际上，自上个月开始，保本型理财产品与非保本型产品收益差距已经开始缩小。

　　短期产品发行现萎缩

　　除了收益率的变化，市场人士认为，银行理财产品的期限也将改变，短期理财产品数量将率先出现萎缩。

　　“目前超过80%的银行理财产品是‘多对多’，”沈飞对南都记者表示，以往资金池模式中，商业银行采取“长拆短”的方式发行理财产品，现在8号文要求实现每个理财产品与所投资资产的对应，这将导致市场整体投资期限的延长，因为融资类项目多投向基础设施建设、大型企业贷款等，其投资期限通常在1年以上，因此今后新发行产品的投资期限会逐渐增长，以匹配所对应的资产期限。

　　“我们将向客户重点推荐债基来取代以往的短期理财产品。”一家国有银行理财师表示，市场对短期理财产品的需求不变，在当前债市价格走高的情况下，他们倾向于向客户推介债基来取代以往银行短期的理财产品。

　　投资策略

　　须关注产品投向

　　虽然非保本浮动收益型产品意味着可能存在本金损失的

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