并购重组题材作为资本市场最永恒的题材，在当前的弱势行情中更是最为诱人的投资主题。目前，A股市场的收购兼并活动涉及到钢铁、石油化工、房地产、交通运输、能源电力、机械、医药、信息技术、军工、航天等各个行业。而我国零售业的行业集中度比较低，通过自开门店的方式已经不能满足大型零售企业的扩张需要，并购已经成为它们加快扩张步伐、抢占商业资源的最快捷、最有效手段。同时，作为消费升级最直接受益者，商业板块无疑是高安全边际的重点配置对象，必将吸引大资金的进驻。、

消费升级+温和通胀 商业受益最大

由于城镇化水平的提高、二三线城市商业百货的快速兴起、居民收入结构调整（中产阶层群体数量扩大，其收入增幅快于平均水平）和消费升级的持续（体现为品牌和个性化? 2001 年低谷后的新一轮黄金发展期。预计2006-2010 年间，销售增速将由前5 年低于行业平均水平迅速恢复至行业平均增幅即15%左右。

从国家统计局统计的市场消费数据来看，今年8 月，我国社会消费品零售总额7117 亿元，同比增长17.1%。虽然扣除CPI 涨幅，我国消费品零售总额实际增幅不高，但考虑物价上涨主要来自食品类而并非来自中高收入群体消费的商业百货，商业百货实际增幅尤为显著。而商业零售百货盈利主要靠"扣点+租金+自营"，销售高速增长带来扣点收入快速提升、销售额增幅快于批发成本增幅、租金的提升和费用的相对固定，可以说商业百货成为我国此次温和通胀最大受益者之一。

近期CPI的持续高企给地产、金融、能源等多个板块带来越来越大的调控压力的同时，商业板块是却受益非浅，投资价值越来越凸现。尤其是随着平安夜、圣诞、元旦--这些令消费者和商家兴奋的节日快要到来，市民购物热情将迅速高涨，有望步入一段销售高潮，快速提升业绩，这必将在股价上有所体现。

并购凸现价值

商业零售板块属于典型的依靠低成本下规模效应取胜的产业。零售行业具有规模大、利差小、高周转的特点，因此，"规模决定着一切"，商业零售企业只有具有一定的规模，才具有较强的抗风险能力。只有规模的持续扩张，才能够带来稳定的盈利增长。另外，规模也往往决定了零售企业的成本。然而，我国目前的零售行业的集中度相当低，有数据显示，最大的前30名连锁企业销售额占全社会消费品零售总额的比重不超过10%，这显然不利于零售行业继续发展。然而，目前国内商业零售类上市公司中很多经营业绩不佳，但是拥有大量优质商业地产和黄金地段的商业网点布局，通过有效的并购整合后，能够在很大程度上改善上市公司经营状况，这也刺激了产业整合的发生。

而且，商业企业优质门店具备极强的排它性和资源稀缺性。对于商业零售行业企业来说，较好的品牌是其生存下来的一个保障，然而，其营销网络的重要性也是不可或缺的，因此优质的门店是每一个零售企业在构建其物流网络时梦寐? 郧蟮摹Ｈ欢诰衬谕馍桃盗闶燮笠稻春弥泄?3亿人口所拥有的巨大消费潜力，这些商业连锁企业早已进行了一轮扩张。近年来，沃尔玛、家乐福、麦德龙以及联华超市等大型商业连锁企业均纷纷加快了网点扩张计划。大型零售商的扩张使得寻找优质门店网点越来越难，而后来者只能通过并购已有的门店来拓展经营网点。

最后，由于我国企业会计制度的原因，商业地产地价都处于明显的低估状态下，很多商业类个股拥有的真实地产价值都没有能够在其财务报表上真实的体现出来。随着新会计制度的实施，商业地产价值重置最终将导致相应商业个股的净资产升值。无论从产业并购，还是从财务并购的角度上来说，这都是极具价值的。

挖掘并购机会

如何挖掘并购机会较大的个股，可以延续以上的思路从三方面看：一是股权分散和低市值的个股。控股股东的持股比例分散和低市值的个股，收购者能够在付出较少现金的情况下控制上市公司，也就为并购行为大开方便之门。二是拥有核心商圈稀缺性商业网点的上市公司。许多商业零售企业长期在当地经营，已经占据了当地商圈最好的地段和位置，得天独厚的门店位置和经营网络，容易引来并购者垂涎的目 光。这种先入为主的优势使得后来者很难获得同样的位置和客户，只能通过并购的形式来有效扩张其版图。三是商业地产升值潜力大的个股。越是净资产低估的个股，其并购价值就越大，被并购的可能性就越大，无论对于财务并购还是产业并购者来说，都是一个低成本介入的好机会。

实战出击：商业城（600306）。公司地处沈阳市的核心商圈--中街商圈，是沈阳市重要的大型商业企业，市销率较低，且名下资产增值潜力巨大，较好的并购价值对中外商业零售企业都具有较大的吸引力，大股东多次减持后，与第二股东持股比例相当接近，未来股权变化显得玄机重重。从走势来看，近期下跌到9.5后返身向上，成交量有所放大，建议投资者重点关注。 


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