有媒体报道称，来自中国玩具和婴童用品协会消息，中国将把包括家具、鞋类、玩具在内的出口商品退税率从13%-15%提高到17%，新退税政策最快可能在本月执行。

　　2008年以来我国 出口退税 率处于持续上调阶段，退税率水平从9%逐渐上升到15%水平。根据WTO规则， 出口退税 率不能超过“零税率”，即不能超过征税率，否则将被视为对出口产品的政府补贴。因此我们判断未来 出口退税 率水平在达到17%后由于已逼近上限，退税刺激政策没有可持续性。

　　历史上大规模的出口退税率上调有两次，一次在1997年亚洲金融危机之后，第二次大规模提升退税率是在2008年次贷危机后。采用提取工业制成品出口月度数据观察，出口退税实施后，后期工业品出口的确有所回升，其中2008年的政策效果较为明显。

　　历史上看，出口退税率调整对于股价影响正面。我们通过2008年以来家用轻工指数对沪深300的超额收益率测算，出口退税率下调过程中超额收益率为负，而逐渐提高出口退税率后超额收益率则开始转正。尽管因时间、区间限制样本较小，但也足以说明出口退税率上调对股价有正面刺激作用。

　　我们认为出口退税率调整属于事件性机会，对出口占比较高的轻工类企业构成利好。假定其他条件不变，出口退税率调高提高企业价格竞争力刺激出口，按照盈利弹性，经测算其他轻工类公司弹性最大，家具行业次之，玩具行业弹性最小。

　　风险提示：退税率调整属于政策性事件，但由于后续调整空间消失，因此我们认为此次政策刺激未来持续性较差，投资者不宜在事件发生后继续追高跟风。

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