私募债券网相关负责人向中国证券报记者表示，中小企业私募债对高标准投资者吸引力有限，因为其投资收益和信托产品相当，考虑到风险的问题，他们更愿意投资信托产品。而对其他投资者来说，毕竟这仍是较新的债券品种，不敢涉入太深，很多人更多的是持观望态度。

前述券商人士同样认为，投资者购买国债、公司债和基金大多是为了方便变现，这类产品的流动性也较好。而中小企业私募债流动性较差，利率不吸引人，风险又相对较高，多方面因素促成投资者的态度较为冷淡。

有债券市场资深人士向中国证券报记者分析，近年来我国民间借贷利率基本在15%以上，而民间借贷利率更加接近市场真实利率。中小企业私募债利率上应该向民间借贷利率靠拢。

然而，在供给与需求两难的局面下，仍有部分力量参与到中小企业私募债市场。其中，中小券商与各大中介机构参与积极。同花顺数据显示，目前已发行中小企业私募债的承销商中，超过8成以上均为中小券商。而私募债券网数据显示，目前准备发行中小企业私募债的企业或已经完成备案的企业中，其承销商几乎被中小券商包揽。但在市场不景气的情况下，采用包销的极少，无论债券利率高低与否，代销方式占据主流。

对此，私募债券网相关负责人认为，中小券商对中小企业私募债参与度相对较高颇有些“醉翁之意不在酒”的味道。国内某中小券商负责人也向中国证券报记者坦言，公司发行中小企业私募债，除赚取承销费之外，更大的目的是为了储备项目，通过发债，积累一些客户并多和一些业内企业取得联系。“现在发债的企业资质普遍较好，以后IPO开闸，这些都是潜在的客户源，通过发债的方式与客户建立合作关系不失为一个捷径。”该人士说道。

相对于中小券商积累资源，其他中介方如律师事务所和会计师事务所的目的则要“直接”得多。众所周知，律师所和会计所主要收取企业的咨询费和中介费，做尽职调查和帮企业规范财务体系等并收取相关费用。据中国证券报记者了解，各大律师所和会计所收费普遍在0.5%左右。业内人士表示，虽然0.5%在发债的环节收费较低，但无论企业债券发行成功与否，前期均需支付该类费用，律师所和会计所基本旱涝保收。

未来现隐忧

值得注意的是，自中小企业私募债面世以来，各地城投企业就已经进入中小企业私募债领域。同花顺数据显示，目前有多家城投企业或子公司发行中小企业私募债，每个月至少有一只城投企业的中小企业私募债面世，而其业务多以水务和绿化为主。

业内人士对此不无忧虑。前述债券市场资深人士向中国证券报记者表示，在城投债被叫停的大背景下，各地城投企业开始将中小企业私募债当作新的融资渠道。考虑到城投企业的背景大都是政府，其支付能力不容质疑，业内对此类公司的债券较为看好。这在一定程度上提升了中小企业私募债市场热度，但从长期来看，并不利于市场的发展。“城投企业涌入将使得一些真正亟需融资的中小企业在这个市场中逐步边缘化，而城投企业发债的本质不过是地方政府的又一轮圈钱而已。长此以往，中小企业私募债将越来越偏离其政策制定的初衷。”

私募债券网相关负责人表示，由于企业自身的资质和担保方实力雄厚，目前城投企业的发债难度极小。从目前已发债的城投企业或子公司观察，其发债规模多数在2亿元以上。该人士认为，城投企业其实也不一定缺这些钱，以刚刚完成备案，由国信证券负责承销的徐州新源水务有限公司的财务状况来看，公司基本面上并不差这1亿元资金，其发债的最大目的或是为此打响企业的知名度。据悉，新源水务是徐州中小企业私募债的首单。

对于中小企业私募债的未来，目前各方的反馈均较为谨慎。前述债券市场资深人士认为，除了各方应该努力降低发行方与投资方的门槛和提高债券收益之外，加强中小企业私募债的流通也刻不容缓。

根据相关规定，目前中小企业私募债允许在上交所固定收益平台和深交所综合协议交易平台转让流通，但目前市面上流通的中小企业私募债规模几乎可以忽略不计，其流通并没有形成真正的市场。业内人士表示，如果允许其自由流通，比如在OTC甚至在交易所挂牌，使得承销方看到需求端的旺盛、投资者看到价格的波动，这样中小企业私募债的市场会逐步火爆。

前述债券市场资深人士表示，鉴于中小企业私募债市场现在总体走低，未来各方准入门槛方面的降低是大势所趋。如果今年IPO开闸，也将分流一些发债主体。该人士认为，目前我国的企业仍以中小企业居多，从存量市场来考虑，中小企业私募债未来仍有较大的发展空间。他同时预测，在目前的发债企业中，相当多企业符合上市条件，一些发债期限仅为1年的企业，在通过发债打响知名度后，有利其在IPO开闸后递交申请上市。

另据业内人士透露，考虑到公司债发行太过泛滥，有迹象显示管理层将在今年采取措施控制公司债发行力度，这将使得资金对中小企业私募债保持更多的关注，这对目前姥姥不疼舅舅不爱的中小企业私募债来讲，不失为一个潜在利好。

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