借钱过年，对赌协议，被人扫地出门……他似乎总是生活在悬崖边上，但最终的胜出，却不能简单地归于“运气”

　　吴长江愣住了，他注视着我，足足一分钟，眼神中甚至带着一丝委屈。

　　这两天，我们三次见面，每次都相谈甚欢。我们谈风水、哲学、人性，谈他为什么赞助《孔子》、为何与合作伙伴反目，而谈得最多的，则是雷士照明 (02222.HK)的上市。他足够真诚，有问必答，但依然难以打消我内心的疑虑—“吴总，这么熟了，您跟我说句实话。选择到香港上市，是不是被人忽悠了或是受到资本方的压力？您现在突然见记者，是不是看见股价下来心慌了，想造造舆论拉升股价？”我问他。

　　“去香港上市，是我们主动的选择。我真的没有被人忽悠，真的没有任何借助媒体来拉升股价的想法，真的，真的没有。”沉默之后，他回答。

　　此前的5月20日，雷士照明终于圆了历时三载、中断两次的上市梦，在萎靡的经济形势下登陆香港主板，以每股2.1港元发行了7.28亿股，募集资金超过16亿。不幸的是，上市首日即遭破发，最低一度跌至1.8港元/股。

　　但是，如果吴长江在A股上市，参照佛山照明、雪莱特等同行股价，保守估计雷士照明的发行市盈率将在30倍以上，比其在香港联交所上市(15.5倍) 整整翻了一番。而且，有着新能源、低碳概念的雷士照明，在国内或许不会首日破发。

　　有关上市地点的问题，两天内他已回答了多次。他讲的足够细、足够坦诚，却依然难以得到一直倾听的我的信任，这让他感觉有点受伤。

　　吴的口头禅是“真的”，似乎不这样不足以表现其真诚。

　　全球路演期间，他上台介绍雷士的核心竞争力，这句口头禅曾引起投资者们的哄堂大笑，他也笑，但还是改不过来。

　　吴坦言，中国创业板太疯狂，股市整体投机性都比较强。“我原来也买A股，也净是给人家抬轿子，后来坚决不买了。没错，在A股上市会有更高市盈率，会融更多的资，但那都是短期效应。雷士的负债率只有5%，我们上市不是冲着钱去的。”

　　他承认，上市是有压力，但主要来自于自身，而非资本。

　　早在2005年，雷士就曾试图在美国OTCBB(场外柜台交易系统)上市，当时的想法有二：一能成就品牌，二能获得融资。协议都签了，但在摩根士丹利高管的劝阻下又主动放弃，觉得去那里上市可惜了，既融不到多少钱，又打造不出品牌。2008年底，雷士再次传出上市消息，但却因为经济低迷流产。

　　“这次上市，我是背水一战，势在必得。再上不了我们会成为行业里的一个话柄，别人只会认为你这个公司有问题。”雷士全球路演时，恰逢欧债危机，雷士的定价本可以定到3-4港元，保险起见，券商最终将价格区间确定为2.03-2.9港元，最终开盘价更是低至2.1港元。

　　但他万万没想到，开盘首日即遭破发。

　　“说实话，我非常失落。”上市之前，很多朋友、员工和经销商都主动找吴长江，要掏钱买原始股。最后是董事会出面，让他们写保证半年内不能在市场上流通买卖，压缩了吴长江及高管团队的股票，以每股高出发行价几分的价格卖给了他们。当股价跌到1.8港元时，吴长江郁闷异常，“早知这样，我让他们写那个干吗？实在是愧对朋友，愧对投资者。”

　　他坚持认为，雷士的价值被严重低估了，财务报表误导了投资者。“表面上看，2009年我们只有1000多万美元的净利润，折合每股收益才几分钱，但这是在软银赛富、高盛等股东履行优先分红权之后的净利润，未来他们分走的部分是要转回到财务报表中的。实际上我们2009年净利润超过4000万美元，折合每股近4毛港币，很不错的业绩了！”

　　另一问题是模型。“国际基金经理们都信奉数据模型，制造类企业、渠道销售企业、品牌企业都有各自的估值评价体系，因为国际上很少有企业既做制造，又做渠道，而且同时还是品牌企业。雷士恰是这样的企业，但他们把雷士归类于制造型企业，给的估值很低。”吴颇感无奈。

　　“我不能去纳斯达克，因为那边不了解中国市场，但我也不想去A股。”吴长江强调，雷士的资本一定要全球化，中国的A股再好，国际市场上查不到，外国人不了解。“换句话说，我赌的是雷士的未来，我不看眼前利益的，甚至会牺牲它。”

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